【計算題】甲公司 2015 年年末長期資本為 5000 萬元，其中長期銀行借款為 1000 萬元，年利率為 6%;所有者權益(包括普通股資本及留存收益)為 4000 萬元。公司計劃在 2016 年追加籌集資金 5000 萬元，其中按面值發行債券 2000 萬元，票面年利率為 6.86%，期限 5 年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為 2%;發行優先股籌資 3000 萬元，固定股息率為 7.76%，籌資費用率為 3%。公司普通股β系數為 2，一年期國債利率為 4%，市場平均報酬率為 9%。公司適用的所得稅稅率為 25%。假設不考慮籌資費用對資本結構的影響，發行債券和優先股不影響借款利率和普通股股價。

要求：(1)計算甲公司長期銀行借款的資本成本。

(2)假設不考慮貨幣時間價值，計算甲公司發行債券的資本成本。

(3)計算甲公司發行優先股的資本成本。

(4)利用資本資產定價模型計算甲公司留存收益的資本成本。

(5)計算甲公司 2016 年完成籌資計劃后的平均資本成本。

【答案及解析】

(1)甲公司長期銀行借款的資本成本=6%×(1-25%)=4.50%

(2)甲公司發行債券的資本成本=[6.86%×(1-25%)]÷(1-2%)=5.25%

(3)甲公司發行優先股的資本成本=7.76%÷(1-3%)=8.00%

(4)甲公司留存收益的資本成本=4%+2×(9%-4%)=14.00%

(5)平均資本成本=1000÷(5000+5000)×4.5%+2000÷(5000+ 5000)×5.25%+3000÷(5000+5000)×8%+4000÷(5000+5000)×14%=9.50%

【計算分析題】A 公司擬添置一套市場價格為 6000 萬元的設備，需籌集一筆資金。現有三個籌資方案可供選擇(假定各方案均不考慮籌資費用);(1)發行普通股。該公司普通股的β系數為 2，一年期國債利率為 4%，市場平均報酬率為 10%。(2)發行債券。該債券期限 10 年，票面利率 8%，按面值發行。公司適用的所得稅稅率為 25%。

要求：

(1)利用資本資產定價模型計算普通股資本成本。

(2)利用非折現模式(即一般模式)計算債券資本成本。

(3)根據以上計算結果，為 A 公司選擇籌資方案。

【答案】

(1)普通股資本成本=4%+2×(10%-4%)=16%

(2)債券資本成本=8%×(1-25%)=6%

(3)債券資本成本最低，A 公司應該選擇發行債券籌資。