三、財務評價指標體系與方法

　　建設項目財務評價方法是與財務評價的目的和內容相聯系的。財務評價的主要內容包括：盈利能力評價和清償能力評價。財務評價的方法有：以現金流量表為基礎的動態獲利性評價和靜態獲利性評價、以資產負債表為基礎的財務比率分析和考慮項目風險的不確定性分析等。

　　(一)建設項目財務評價指標體系

　　建設項目財務評價指標體系根據不同的標準，可作不同的分類形式。

　　1.根據是否考慮時間價值分類

　　可分為靜態經濟評價指標和動態經濟評價指標。

　　2.根據指標的性質分類

　　可以分為時間性指標、價值性指標、比率性指標。

　　(二)建設項目財務評價方法

　　1.財務盈利能力評價

　　財務盈利能力評價主要考察投資項目投資的盈利水平。為此目的，需編制全部投資現金流量表、自有資金現金流量表和損益表三個基本財務報表。計算財務內部收益率、財務凈現值、投資回收期、投資收益率等指標。

　　(1)財務凈現值(FNpV)。財務凈現值是指把項目計算期內各年的財務凈現金流量，按照一個給定的標準折現率(基準收益率)折算到建設期初(項目計算期第一年年初)的現值之和。財務凈現值是考察項目在其計算期內盈利能力的主要動態評價指標。其表達式為：

　　FNpV=∑(CI-Co)t(1+ic)-t

　　式中FNpV----財務凈現值;

　　(CI-Co)t――第t年的凈現金流量;

　　n――項目計算期;

　　ic――標準折現率。

　　如果項目建成投產后，各年凈現金流量相等，均為A，投資現值為Kp，則：

　　FNpV=Ax(p/A，ic，n)-Kp

　　如果項目建成投產后，各年凈現金流量不相等，則財務凈現值只能按照公式計算。財務凈現值表示建設項目的收益水平超過基準收益的額外收益。該指標在用于投資方案的經濟評價時，財務凈現值大于等于零，項目可行。

　　(2)財務內部收益率(FIRR)。財務內部收益率是指項目在整個計算期內各年財務凈現金流量的現值之和等于零時的折現率，也就是使項目的財務凈現值等于零時的折現率，其表達式為：

　　∑(CI-Co)tX(1+FIRR)-t=0(t=1―n)

　　式中FIRR――財務內部收益率;

　　其他符號意義同前。

　　財務內部收益率是反映項目實際收益率的一個動態指標，該指標越大越好。一般情況下，財務內部收益率大于等于基準收益率時，項目可行。財務內部收益率的計算過程是解一元n次方程的過程，只有常規現金流量才能保證方程式有唯一解。當建設項目期初一次投資，項目各年凈現金流量相等時，財務內部收益率的計算過程如下：

　　1)計算年金現值系數(p/A，FIRR，n)=K/R;

　　2)查年金現值系數表，找到與上述年金現值系數相鄰的兩個系數(p/A，i1，n)和(p/A，i2，n)以及對應的i1、i2，滿足(p/A，il，n)>K/R>(p/A，i2，n);

　　3)用插值法計算FIRR：

　　(FIRR-I)/(i1―i2)=[K/R-(p/A，i1，n)]/[(p/A，i2，n)―(p/A，il，n)]

　　若建設項目現金流量為一般常規現金流量，則財務內部收益率的計算過程為：

　　1)首先根據經驗確定一個初始折現率ic。

　　2)根據投資方案的現金流量計算財務凈現值FNpV(i0)。

　　3)若FNpV(io)=0，則FIRR=io;

　　若FNpV(io)>0，則繼續增大io;

　　若FNpV(io)<0，則繼續減小io。

　　4)重復步驟3)，直到找到這樣兩個折現率i1和i2，滿足FNpV(i1)>0，FNpV(i2)<0，其中i2-il一般不超過2%-5%。

　　5)利用線性插值公式近似計算財務內部收益率FIRR。其計算公式為：

　　(FIRR-i1)/(i2-i1)=NpVl/(NpV1-NpV2)

　　(3)投資回收期。投資回收期按照是否考慮資金時間價值可以分為靜態投資回收期和動態投資回收期。

　　1)靜態投資回收期。靜態投資回收期是指以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間，是考察項目財務上投資回收能力的重要指標。這里所說的全部投資既包括固定資產投資，又包括流動資金投資。項目每年的凈收益是指稅后利潤加折舊。靜態投資回收期的表達式如下：

　　∑(CI-Co)t=0(t=1―pt)

　　式中

　　pt―靜態投資回收期;

　　CI―現金流人;

　　Co―現金流出;

　　(CI-Co)t――第t年的凈現金流量。

　　靜態投資回收期一般以“年”為單位，自項目建設開始年算起。當然也可以計算自項目建成投產年算起的靜態投資回收期，但對于這種情況，需要加以說明，以防止兩種情況的混淆。如果項目建成投產后，每年的凈收益相等，則投資回收期可用下式計算：

　　pt―K/NB+Tk

　　式中

　　K―全部投資;

　　NB―每年的凈收益;

　　Tk――項目建設期。

　　如果項目建成投產后各年的凈收益不相同，則靜態投資回收期可根據累計凈現金流量求得。其計算公式為：

　　pt=累計凈現金流量開始出現正值的年份-1+(上一年度累計現金流量的絕對值)/(當年凈現金流量)

　　當靜態投資回收期小于等于基準投資回收期時，項目可行。

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