建筑行業2020年中期策略：裝配式產業鏈與基建產業鏈
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裝配式產業鏈與基建產業鏈，β與α。我們統計了從2019 年12 月-2020 年5 月的建筑版塊以及部分個股市場表現，SW 建筑裝飾版塊期間下滑1.8%，跑輸上證指數1pct。但部分股票具有比較明顯的相對收益，分別為亞廈股份/鴻路鋼構/精工鋼構/杭蕭鋼構/東南網架，這5 家公司均為裝配式產業鏈。其中，又屬亞廈股份和鴻路鋼構相對收益最為明顯。從階段性行情看，3 月基建公司普遍存在相對收益，尤其是基建前端設計公司，設計龍頭中設集團相對走勢明顯好于中國鐵建。
裝配式產業鏈：裝配式優勢逐漸顯現，滲透率提升背景下公司產品為核心競爭力。裝配式建筑：環保趨嚴+人力成本增加倒逼裝配式建筑發展，技術、成本以及消費者接受程度是制約行業發展的主要因素。裝配式建筑空間測算：2020 年市場規模超八千億，未來六年CAGR 或超20%。與其他企業不同，鴻路鋼構主營鋼結構配件的加工制造，一方面現金流好，另一方面因為成本控制好也樹立了自身的競爭壁壘;裝配式裝修：傳統裝修行業集中度低，產品非標準化，裝配式裝修有效解決這些痛點。目前制約裝配式裝修需求端的問題還是成本問題，因為各家上市公司都剛進入生產階段，產能規模較小，所以生產單位面積的裝配式內裝產品相比于傳統產品要貴很多，但是隨著各家企業生產規模逐漸擴張，規模化效應有望逐漸顯現。目前裝配式裝修龍頭亞廈股份的產品已經到第六代，與傳統裝修的成本劣勢逐漸縮小，未來有望逐漸放量。
基建產業鏈：資金端、需求端雙雙改善，支撐下半年基建投資回暖。近兩年基建投資增速由過去的兩位數增長下降到近兩年的低個位數增長，主要受制于資金端的影響。從今年的環境看，資金端：財政環境寬松，專項債、社融高增，廣義赤字率提升。需求端：各地持續出臺投資規劃，發改委審批項目提速，需求端不是制約基建投資主要因素。財政政策的逐步寬松有助于基建投資的融資端壓力得到緩解，基礎設施建設在刺激經濟發展中的重要性也逐漸得到體現。基建投資增速測算：
后續有望逐漸形成實物量，維持全年廣義基建投資增速7%的判斷不變。其中，前端設計龍頭中設集團成長性明顯優于其他后期施工企業。
公司方面，建議關注兩條裝配式與基建設計兩條主線，這是β，然后選擇商業模式獨特，進入壁壘較強的公司，這是α，具體來看：(1)裝配式產業鏈：景氣度有望持續向好的鋼結構龍頭(鴻路鋼構/精工鋼構/東南網架)和有望切入裝配式行業的裝修龍頭(亞廈股份)。(2)基建產業鏈：低估值建筑央企(如中國鐵建等)和具備內生成長性的設計檢測行業龍頭(中設集團/國檢集團等)及生態園林龍頭(東珠生態等)。
風險提示：宏觀政策環境變化導致行業景氣度下降;固定資產投資及基建投資增速下滑導致公司訂單不及預期;專項債發行力度不及預期。
裝配式結構體系雖然目前還存在不少問題，但從長遠來看，它符合工業化生產的發展方向。建筑業應在整個行業范圍內形成技術創新的氛圍和機制，轉變觀念，投入更多的人力物力進行新型裝配式結構體系的科學研究，從而推動建筑工業化的發展。以上就是建筑行業2020年中期策略：裝配式產業鏈與基建產業鏈內容。點擊下方免費下載，可領取裝配式精華考點/課程講義。
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