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　　第八章 財務管理

　　第一節 財務管理概述

　　一、財務管理的概念

　　財務管理是利用價值形式對企業生產經營過程進行的管理，是組織財務活動、處理財務關系的一項綜合性管理工作。

　　(一)財務活動

　　企業財務活動是指資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列企業資金收支活動的總稱，它貫穿于企業經營過程的始終。

　　例題：企業財務活動是指資金的()一系列企業資金收支活動的總稱，它貫穿于企業經營過程的始終。

　　A籌集 B投放 C使用 D收回 E發放

　　(1)籌資活動。企業組織商品生產，必須以占有或能夠支配一定數額的資金為前提。企業籌集資金，表現為企業資金的流入。企業償還借款、支付利息、股利以及付出各種籌資費用等，則表現為企業資金的流出。

　　(2)投資活動。是將籌集的資金投放于企業的經營活動。

　　(3)資金營運活動。企業經營過程中產生的資金收支，是企業經營引起的財務活動，簡稱為資金營運活動。

　　(4)分配活動。企業投資(或資金營運活動)應當取得收入，并相應實現資金的增值。企業必須對取得的各種收入依據現行法規及規章作出分配，以全面實現財務目標。

　　企業通過投資取得的收入，如銷售收入，首先要用以彌補生產經營耗費，繳納流轉稅，其余部分成為企業的營業利潤;營業利潤和投資凈收益、營業外收支凈額等構成企業的利潤總額。

　　利潤總額首先要按國家規定繳納所得稅，稅后凈利潤要提取公積金，用于擴大積累，其余的凈利潤作為投資者的收益，分配給投資者或暫時留存企業或作為投資者的追加投資。

　　值得說明的是：企業籌集的資金歸結為所有者權益和負債兩個方面，在對這兩種資金分配報酬時，前者是通過利潤分配的形式進行的，屬于稅后分配;后者是通過將利息等計入成本費用的形式進行的，屬于稅前分配。

　　(二)財務關系

　　企業在財務活動中會與許多單位或個人發生這樣或那樣的經濟聯系，產生各種經濟關系。企業財務關系就是企業組織財務活動過程中與有關各方所發生的經濟利益關系，主要包括企業與政府、股東、債權人、投資者、債務人和職工及企業內部各單位之間的財務關系。

　　例題：企業財務關系是指企業在組織財務活動中，與有關各方所發生的( )。

　　A.經濟往來關系 B.經濟協作關系

　　C.經濟責任關系 D.經濟利益關系

　　(三)財務管理的概念及特點

　　財務管理就是企業為達到一定的經營目標，根據有關法律法規和財務管理原則，利用價值形式對企業生產經營過程進行的管理，是組織企業財務活動、處理財務關系的一項經濟管理工作，是企業管理的重要組成部分。其主要特點包括：

　　(1)側重價值管理。財務管理利用資金、成本、收入等價值指標來處理這種價值，運動中的經濟關系。財務管理將企業的一切物質條件、經營過程和經營結果都轉換成各種財務指標，并對財務指標進行合理的分析、預測、決策、控制和監督，組織企業中價值的形成、實現和分配，支持、指導企業的經營活動，實現企業的經營目標。因此，財務管理與企業管理其他方面的最大不同就是圍繞資金收支活動的價值管理。

　　(2)是一項綜合性的管理工作。財務管理的綜合性表現在兩個方面：

　　一是財務管理工作與企業各方面聯系甚廣，關系密切;

　　二是財務管理工作滲透在企業經營的全過程。

　　(3)能迅速反映企業生產經營狀況。在商品經濟社會，企業經營的一系列活動，物資及資金的一系列流轉最終都會由價值形式表現，即各方面的經營運作成效最終要通過財務信息反映出來。財務部門及時通報有關財務指標的變化情況，提供給高層領導及各部門參考，以便各部門及時采取相應的管理措施，提高企業經營成效。

　　例題：財務管理主要特點包括()。

　　A側重價值管理 B是一項綜合性的管理工作

　　C能迅速反映企業生產經營狀況。

　　D快速回收資金

　　E控制生產成本支出

　　二、財務管理的目標

　　根據現代企業財務管理理論和實踐，最具有代表性的財務管理目標主要有以下幾種觀點：

　　1.以利潤最大化為目標

　　這種觀點認為，利潤代表了企業新創造的財富，利潤越多說明企業財富增加得越多。越接近企業的目標。

　　優點：有利于資源的合理配置，有利于經濟效益的提高。整個社會的財富可能實現最大化。同時在實務中它容易被人理解，操作性也很強。

　　缺點：

　　(1)利潤最大化沒有考慮到利潤的取得時間，忽視了資金的時間價值。

　　(2)利潤最大化沒能有效地考慮取得利潤所承擔的風險問題。根據風險收益對稱原則，高收益必然伴隨高風險，利潤最大化目標會使企業財務決策帶有短期行為的傾向，只顧實現目前的最大利潤，而不顧企業的風險和長遠發展。

　　(3)沒有考慮投入產出的關系。不同的投資額可能產生相同的也可能產生不同的利潤。資金的使用是有成本的，僅以利潤最大化為目標不能將投人和產出聯系起來綜合比較，不符合成本效益原則，因此，：以利潤最大化為目標具有一定的片面性。

　　(4)片面追求利潤最大化，可能導致企業短期行為，如忽視產品開發、人才開發、生產安全、技術裝備水平、生活福利設施和履行社會責任等。

　　2.以每股收益(權益資本凈利率)最大化為目標

　　每股收益是企業實現的凈利潤。

　　與普通股股數的比值，這是對股份有限公司而言;

　　對非股份有限公司而言，通常是以權益資本凈利率的最大化為理財目標，其計算公式是凈利潤除以平均所有者權益。

　　以每股收益(權益資本凈利率)最大化為目標的思想，是把企業的利潤和股東投入的資本聯系起來考察，這點對利潤最大化指標的缺陷進行了修正但該指標仍然存在沒有考慮時間價值和風險的缺點。

　　3.以股東財富最大化為目標

　　該觀點從股東的利益出發，認為股東財富最大化是財務管理的最終目標。

　　在股份公司中，股東財富由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面決定。

　　在股票數量一定時，當股票價格達到最高時，則股東財富也達到最大。

　　股東財富最大化也可以理解為股票價格或股票市值最大化。

　　股東財富最大化目標的優點是：

　　(1)考慮了風險因素，因為風險的高低，會對股票價格產生重要影響;

　　(2)在一定程度上能夠克服企業在追求利潤上的短期行為，由于股票價格不僅受當前業績的影喊也受企業預期發展狀況的影響，因此要求公司經營要持續穩定，從而克服了企業追求利潤最大化的短期行為;

　　(3)上市公司股價比較容易量化，從而股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲;

　　(4)考慮了資金的時間價值。股票價格會受到企業未來收益的影響，即受到收益發生時間的影響，因此這個指標體覡了資金的時間價值。

　　股東財富最大化存在如下一些缺點：

　　(1)適用范圍窄，它只適用于上市公司;

　　(2)它只強調股東的利益，而忽略了其他利益相關者，如企業的債權人、經營者、員工，甚至社會的利益;

　　(3)隨著產權的交易，股東憑借自己的有利地位侵犯其他利益主體的行為時有發生，使得各主體利益不平衡;

　　(4)股票價格是衡量股東財富的重要標準，股票價格受多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。

　　4.以企業價值最大化為目標

　　現代企業理論認為企業是多邊契約關系的總和，股東當然承擔風險，但債權人和職工所承擔的風險也很大，政府也承擔了相當大的風險，因此他們都應該是企業收益的分享者。但這些利益集團的利益在企業經營過程中既有一致性又有矛盾性，從長遠發展看，損傷任何一方的利益，都會導致矛盾沖突，不利于企業的長遠發展，從而企業也不可能滿足任何一方的利益。因此，只有協調各方利益，將各利益集團的目標都折中為企業的長期穩定發展和企業總體價值的不斷增長，才能使各方都獲得各自的利益。

　　例題：更能體現企業主體特征和利益相關者的利益的理財目標是( )。

　　A.利潤最大化 B.每股收益最大化

　　C.企業價值最大化 D.股東財富最大化

　　從理論上講，企業價值可以通過資產評估來確定。

　　從計量上看，企業價值是企業未來一定年限內實現的報酬按照一定折現率折現后的現值。企業的價值一般與企業收益、折現率有關。折現率不變時，企業收益越大，企業價值越高;在收益一定的情況下，折現率越大，企業價值越小。

　　折現率的高低主要是由企業的風險來決定。風險越大，折現率越高;風險越小，折現率越低。總的說來，企業價值與預期收益成正比，與預期風險成反比。但是根據風險報酬原則，風險與收益是相互依存的，收益的增加是以風險的增加為代價的。因此，只有風險與收益達到比較好的均衡時企業價值才能達到最大。

　　例題：下列關于企業價值的說法正確的有( )。

　　A.貼現率不變時，企業收益越大，企業價值越高

　　B.在收益一定的情況下，貼現率越大，企業價值越小

　　C.企業價值與預期收益成反比

　　D.企業價值是企業未來一定年限內實現的稅后利潤按照一定標準貼現后的現在價值

　　E.企業價值與預期風險成正比

　　企業價值可以通過下列公式計量：

　　式中V——企業價值;

　　t——取得報酬的具體時間;

　　FCFt—第t年的企業報酬，通常用現金流量來表示;

　　n——取得報酬的持續時間

　　i——與企業風險相適應的折現率。

　　以企業價值最大化目標作為財務管理的目標，具有以下優點：

　　(1)考慮了報酬實現的時間，并用時間價值的原理進行了計量;

　　(2)考慮了風險與報酬的關系;

　　(3)克服企業在追求利潤上的短期行為;

　　(4)把各方的利益納人到企業價值這個指標中，兼顧到企業關系各方的利益。

　　當前學術界比較認可的企業理財目標是企業價值最大化。企業價值最大化的觀點，體現了對經濟效益的深層次認識，更能體現企業主體的特征和利益相關者的利益。較股東財富最大化更為合理。

　　例題：根據現代企業財務管理理論和實踐，最具有代表性的財務管理目標主要有以下哪幾種觀點()。

　　A以利潤最大化為目標

　　B以企業價值最大化為目標

　　C以每股收益(權益資本凈利率)最大化為目標

　　D以股東財富最大化為目標

　　E以全體員工利益最大化為目標