第二節　證券投資決策$lesson$

　　一、債券投資決策

　　(一)債券投資的風險

　　1.違約風險，指債券的發行人不能履行債券條款規定的義務，無法按期支付利息或償還本金的風險。一般政府債券無違約風險

　　2.利率風險，指由于市場利率的變化引起債券價格變動而導致損失的風險。

　　市場利率上升時，債券市場價格下降;反之，則上升。

　　3.流動性風險，指債券是否能夠順利地按照目前合理的市場價格出售的風險。如果債券出售困難，投資者可能無法在需要的時候將債券投資變現，從而導致損失。

　　4.通貨膨脹風險，指由于通貨膨脹導致的債券利息以及到期兌現取得的現金購買力降低的風險。由于債券投資的現金流數額是固定的，貨幣貶值會導致其購買力下降。

　　【補充例題?單選題】(2009年)

　　在證券投資中，債券不能順利地以合理市價出售的風險是( )

　　A.違約風險

　　B.利率風險

　　C.流動性風險

　　D.通貨膨脹風險

　　【正確答案】C

　　【答案解析】流動性風險，指債券是否能夠順利地按照目前合理的市場價格出售的風險。如果債券出售困難，投資者可能無法在需要的時候將債券投資變現，從而導致損失。一般地，政府債券和著名大公司的債券流動性較高，人們了解較少的小公司的債券流動性較差。

　　(二)債券的估值

　　1.每期支付利息，到期歸還本金的債券估值

　　[例3―5]某企業欲購買一種債券，其面值是1 000元，3年后到期，每年年末計算并發放利息，債券票面利率為3%，債券的市場利率為4%，則該企業對該債券的估值為：

　　V=1 000×3%×PVIFA4%,3+1 000×PVIF4%,3

　　=30×2.775+1 000×0.889

　　=83.25+889

　　=972.25(元)

　　2.每期計算利息，到期一次性支付全部利息并歸還本金的債券估值

　　3.零息債券估值

　　(三)債券投資收益率的估計

　　企業是否投資債券的另外一種決策方法是計算債券預期投資收益率，將其與企業對該債券要求的必要報酬率進行比較，做出是否投資的決策。這種收益率的計算方法也可用于債券投資結束后評價實際的投資收益率。

　　1.每期支付利息、到期支付本金的債券投資收益率

　　[例3―8] 某企業欲購買一種債券，其面值是1 000元，3年后到期，每年年末計算并發放利息，債券票面利率為3%，當前該債券的市場價格為980元，企業如果購買該債券并持有至到期，該債券的預期投資收益率為多少?

　　根據債券的現金流分析列出投資收益率計算公式：

　　980=1 000×3%×PVIFAr,3+1 000×PVIFr,3

　　=30×PVIFAr,3+1 000×PVIFr,3

　　根據對r的測試，當r=4%時 ，p0為972.25元;當r=3%時，p0為1 000元，利用內插法計算p0為980元時的投資收益率r;

　　r=3.72%

　　企業如果投資該債券，預期的投資收益率為3.72%

　　2.每期計算利息，到期一次性支付全部利息并歸還本金的債券投資收益率

　　3.零息債券的投資收益率