第二節　貨幣政策分析

　　包括三個方面：政策目標、實現目標所運用的政策工具和預期達到的政策效果。

　　一、貨幣政策目標

　　(一)貨幣政策目標(結合財政政策的目標來學習，教材28頁)

　　貨幣政策的目標―實現國家的宏觀經濟目標，既充分就業、物價穩定、經濟增長和國際收支平衡。(四個方面)

　　(二)貨幣政策目標的統一與沖突

　　貨幣政策各項目標之間的關系是比較復雜的。

　　正相關：充分就業與經濟增長這兩者是正相關的：經濟增長，就業增加;經濟下滑，則失業增加。

　　但除此之外，各個目標相互之間都有矛盾。

　　1.充分就業與穩定物價的矛盾

　　1958年，新西蘭裔英國經濟學家菲利普斯，研究了l861～1957年英國的失業率和貨幣工資增長率之間的關系，并得出結論，在失業率和貨幣工資增長率之間存在著負相關的關系，他將其表示為一條曲線，即“菲利普斯曲線”，可用圖3―1來表示。其中橫軸U代表失業率，縱軸W代表工資上漲率，向右下方傾斜的菲利普斯曲線Ph―C表示:

　　(1)如果工資上漲率較低，則失業率較高

　　(2)如果工資上漲率較高，則失業率較低

　　(3)由于工資的上升意味著物價水平的上升，用通貨膨脹率代替工資上漲率便成為宏觀經濟學表示菲利普斯曲線的一種較為常見的方式。

　　二、貨幣政策工具

　　貨幣政策目標是通過貨幣政策工具的運用來實現的。

　　典型市場經濟條件下對貨幣供給進行控制的工具共有6個：

　　公開市場業務、調整法定準備金率、再貼現政策。另外，利率政策、直接信用控制和間接信用指導也是可供選擇的貨幣政策工具。

　　(一)公開市場業務

　　1.公開市場業務―指中央銀行在金融市場上買賣政府債券來控制貨幣供給和利率的政策行為。

　　(1)在經濟過熱的時候，中央銀行通過金融市場賣出有價證券，回籠貨幣，從而減少貨幣供給量，對經濟產生收縮的作用;

　　(2)在經濟蕭條的時候，中央銀行則通過金融市場買進有價證券，把貨幣投入市場，從而增加貨幣量，對經濟產生擴張的作用。

　　由于公開市場業務傳導過程短，中央銀行通過其可以直接控制貨幣供應量，所以成為世界各國經常使用的最重要的貨幣政策工具。

　　2.公開市場業務優點：

　　第一，公開市場業務是按中央銀行的主觀意愿進行的,中央銀行始終處于主動地位;

　　第二，中央銀行能以這項政策影響商業銀行準備金情況;

　　第三，公開市場操作的規模可大可小，交易方式和步驟也可以自主安排;

　　第四，公開市場操作可以逐日進行，如有需要，可以迅速進行反方向操作。

　　我國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。

　　(二)調整法定準備金率

　　1.法定存款準備金：指金融機構為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金。

　　法定準備金率：金融機構按規定向中央銀行繳納的存款準備金占其存款總額的比例。

　　2.按照現代貨幣理論，在市場貨幣供應量中，一部分稱作基礎貨幣。包括居民持有的現金、商業銀行自己保有的存款準備金及其在中央銀行的準備金存款;另一部分稱作商業銀行的派生存款所創造的貨幣。

　　3.中央銀行通過調整法定存款準備金率，可以控制流通中的貨幣供應量，從而實現對宏觀經濟的調節。

　　(1)在經濟過熱的時候，中央銀行調高法定存款準備金率，商業銀行向中央銀行交存的存款自然就會增加，而用于放貸的資金相應減少，實際上就減少了貨幣供應量，從而對經濟產生收縮的作用;

　　(2)在經濟蕭條的時候，中央銀行調低法定存款準備金率，根據上面所說的原理，實際上增加了貨幣供應量，從而對經濟產生擴張的作用。

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　　(三)再貼現政策

　　再貼現即中央銀行再貸款。(央行貸款給銀行或金融機構)

　　1.再貼現率―中央銀行對商業銀行及其他金融機構的放款利率。

　　在信用關系發達的情況下，各專業銀行主要通過兩種方式向中央銀行貸款，

　　(1)將各種票據，如國庫券、國債等向中央銀行進行再貼現;

　　(2)用自己所擁有的政府債券、其他財產作擔保向中央銀行貸款，這兩種貸款方式都叫再貼現。

　　2.再貼現政策：指中央銀行通過制定或調整再貼現率來干預和影響市場利率及貨幣市場的資金供應量和需求量，從而調節貨幣供應量的一種政策工具。

　　3.再貼現政策一般包括兩方面的內容：

　　一是再貼現率的調整―主要著眼于短期

　　二是規定向中央銀行申請再貼現的資格―著眼于長期

　　4.調整再貼現率的政策效果體現在兩個方面：

　　一是再貼現率的變動，有一種告示效應，反映央銀意向。

　　二是通過影響商業銀行的資金成本來影響商業銀行的融資決策。

　　5.與公開市場業務相比，調整再貼現率作為一種貨幣政策工具有一定的缺陷。

　　第一，從對貨幣供應量的控制來說，由于提高或降低再貼現率只能產生間接的效果，其最終效果取決于商業銀行的反應，因而并不是一個良好的政策工具;

　　第二，從對利率的影響來看，調整再貼現率只能影響利率的總水平，而無法影響利率的結構;

　　第三，就伸縮性來看，調整再貼現率常引起利率的變動，若隨時調整，會令公眾及商業銀行無所適從，在正常情況下不宜隨時變動，使其伸縮性受到影響;

　　第四，調整再貼現率不能直接于預商業銀行的經營意向，對商業銀行缺乏強制性影響。

　　除了上述三種一般性貨幣政策工具外，中央銀行還經常采用其他一些輔助性的政策手段，如道義勸告、行政干預和金融檢查等。

　　(四)其他貨幣政策工具：共3個

　　1.利率政策

　　2.直接信用控制

　　直接信用控制----指從質和量兩個方面，以行政命令或其他方式，直接對金融機構尤其是商業銀行的信用活動所進行的控制。

　　其手段包括利率最高限、信用配額、流動性比率和直接于預等。

　　(1)利率限制―存貸款最高利率限制，是最常使用的直接信用管制工具。

　　(2)信用配額

　　信用配額----指中央銀行根據金融市場狀況及客觀經濟需要，分別對各個商業銀行的信用規模加以分配，限制其最高數量。

　　(3)流動性比率―指流動資產對存款的比重。

　　一般說來，流動性比率與收益率成反比。

　　(4)直接干預―中央銀行直接對商業銀行的信貸業務、放款范圍等加以干預。

　　3.間接信用指導

　　間接信用指導―指中央銀行通過道義勸告、窗口指導等辦法間接影響商業銀行的信用創造。

　　(1)道義勸告

　　(2)窗口指導―指中央銀行根據產業行情、物價趨勢和金融市場動向，規定商業銀行每季度貸款的增減額，并要求其執行。

　　【特別提示】：

　　間接信用指導的優點：較為靈活，但要起作用，必須是中央銀行在金融體系中有較強的地位、較高的威望和擁有控制信用的足夠的法律權力和手段。

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　　三、金融風險管理

　　金融風險―指金融機構在經營過程中，由于決策失誤、客觀情況或其他原因使資金、財產、信譽遭受損失的可能性。

　　(一)宏觀金融風險管理(大氣候)

　　其主要目標是從整體上保持世界和各國金融環境的穩定性。

　　1.宏觀金融風險管理著眼于整個金融市場，對市場上每個參與者的行為進行約束，降低市場的交易風險。具體包括兩個方面：

　　(1)保持金融市場的穩定性，增強人們對金融體系的信心，從而降低金融風險;

　　(2)維護和促進有序、高效的金融秩序，促進各市場參與者合規、穩健經營，保障各投資者的利益。

　　2.宏觀金融風險管理手段：

　　(1)建立市場運行的法規體系;

　　(2)制定恰當的經濟政策;

　　(3)對市場進行監控和約束，包括對市場準入、經營稽核和市場退出的全程監控等;

　　(4)建立市場的保護機制，幫助消除風險隱患和防范風險擴散等。

　　　(二)微觀金融風險管理

　　微觀金融風險管理―經濟主體從自身利益出發，建立和健全內部控制制度，嚴格實行審慎經營，以及運用既經濟又適用的方法，對所面臨的金融風險進行識別、評估和控制的行為過程。

　　1.微觀金融風險管理的目標

　　一是風險管理控制目標，將風險消除或控制在一定程度內;

　　二是損失控制目標，將損失控制在一定范圍內。

　　2.微觀金融風險管理的手段：

　　一是建立決策、執行、監督等相互制衡的管理體制，做到權責明確，各負其責，相互制約，保證決策的科學性;

　　二是制定內部運行制度，并嚴格執行有關的制度，規范操作行為;

　　三是采取保證約束措施，如簽訂合同等;

　　四是運用科學手段來縮小或轉嫁風險。

　　(三)金融風險管理體制(熟悉)

　　金融風險管理是一項復雜的系統工程，它由七部分組成：

　　1.衡量系統―估量每項交易中金融風險的大小和影響。

　　2.決策系統―如提出風險管理的方案，對各操作層進行授權等。

　　3.預警系統―提供機構承受風險狀況和市場風險動態的預警信號。

　　4.監控系統―對經濟實體承受風險的動態情況進行監控，既包括實時監控制約，也包括定期或不定期的稽核等。

　　5.補救系統―對已經暴露出來的金融風險，及時采取補救措施，以防止金融風險的惡化和蔓延。

　　6.評估系統―包括對內控系統的評估、金融風險管理模型的評估和金融風險管理的業績評估等。

　　7.輔助系統―通過整理儲存風險管理中的各種資料和信息，為金融風險管理提供幫助。

　　(四)金融風險管理的一般程序(熟悉)

　　共有4個步驟：

　　1.金融風險的識別和分析

　　認識和鑒別金融活動中各種損失的可能性，估計損失的嚴重性。通常包括三個方面：

　　一是分析研究哪些項目存在風險，受何種風險影響，受影響的程度;

　　二是分析各種風險的特征和成因;

　　三是衡量和預測風險的大小，確定風險的相對重要性，明確需要處理的緩急程度。

　　2.金融風險管理策略的選擇和管理方案的設計

　　3.金融風險管理方案的實施與監控

　　4.金融風險的評估與總結

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