(二)資本資產定價理論(CAPM)(熟悉)

　　資本資產定價模型是投資組合理論的均衡理論。該理論認為：理性的投資者總是追求投資者效用最大化，即在同等風險水平下的收益最大化或在同等收益水平下的風險最小化。

　　投資組合：由投資人或金融機構所持有的股票、債券、衍生金融產品等組成的集合。

　　投資組合理論是指：若干種證券組成的投資組合，其預期收益是這些證券收益的加權平均數，投資組合能降低非系統性風險。

　　1、創始人為馬科維茨奠定了理論框架;夏普首先提出資本資產定價理論;米勒和莫頓完善了資本資產定價理論，形成一套完整的理論體系。

　　2、基本假設(掌握)：

　　(1)市場上存在一種無風險資產，投資者可以按無風險利率借出或借進任意數額的無風險資產;

　　(2)市場效率邊界曲線只有一條;

　　(3)交易風險為零。

　　3、資本市場線(了解)

　　資本市場線(CML)指表明有效組合的期望收益率和標準差(表示風險)之間的一種簡單的線性關系的一條射線。它是由風險資產和無風險資產構成的投資組合。

　　即市場利率(或投資組合的預期收益率)=無風險利率+風險利率

　　其中：rf為無風險收益率，E(rM)為投資組合的預期收益，σM為投資組合的標準差，σ為市場系統風險。

　　資本市場線表示對投資者而言是最好的風險收益組合。

　　CML表明：預期收益與風險正相關，即要謀求高收益，只能通過承擔更大風險來實現。風險溢價的公式為：

　　[例]2006單選：馬科維茨投資組合理論認為，證券組合中各成份證券的相關系數越小，證券組合的風險分散化效果( A )。

　　A.越好

　　B.越差

　　C.越難確定

　　D.越應引起關注

　　4、證券市場線(了解)

　　證券市場線(SML)是資本資產定價模型的圖示形式， SML揭示了市場上所有風險性資產(單個資產)的均衡期望收益率與風險之間的關系。

　　單個證券風險用β值(β值測度的是單個證券的非系統風險)

　　其中[E(ri)-rf]是單個證券的風險溢價水平，[ E(rm) -rf]是市場投資組合的風險溢價水平。

　　5、資產風險(熟悉)

　　資產風險一般有系統風險和非系統風險

　　(1)系統風險是由宏觀經濟營運狀況或市場結構所引致的風險，不可以通過風險分散規避的風險。資產定價模型中提供了測度系統風險的指標，即風險系數β

　　(2)非系統風險指具體經濟單位自身投資和運營方式所引致的風險，是可以通過風險分散規避的風險，又稱特有風險。

　　(3)β還可以衡量證券實際收益率對市場投資組合的實際收益率的敏感程度。

　　如果β>1，說明其收益率大于市場組合收益率，屬“激進型”證券;

　　如果β<1，說明其收益率小于市場組合收益率，屬“防衛型”證券;

　　如果β=1，說明其收益率等于市場組合收益率，屬“平均型”證券;

　　6、資產定價理論的局限(了解)

　　(1)市場投資組合的不完全性

　　(2)市場存在交易成本

　　(3)僅從靜態的角度研究資產定價的問題。

　　[例]2007單選：資本資產定價模型(CAPM)中的貝塔系數測度的是( C )。

　　A.利率風險B.通貨膨脹風險

　　C.非系統性風險D.系統性風險

　　CAPM模型與其他模型的一個重大區別就是引入了能夠測量單個資產風險特性的貝塔系數，它衡量的是在市場中這個資產的“個性”，如大盤下跌時它可能逆市上揚，也可能比大盤跌的還要快，這些都屬于非系統性風險。

　　2008單選：如果某證券的β值為1.5，若市場投資組合的風險溢價水平為10%，則該證券的風險溢價水平為(　B　)。

　　A.5%

　　B.15%

　　C.50%

　　D.85%

　　解析：證券市場線的表達式：E(ri)-rf=[E(rm) -rf]*βi 其中[E(ri)-rf]是單個證券的風險溢價水平，[ E(rm) -rf]是市場投資組合的風險溢價水平。

　　E(ri)-rf =10%*1.5

　　解得：E(ri)-rf =15%

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