所謂投資決策就是合理運用籌集到的資金以獲取最佳投資收益的決策。在對各投資項目進行選擇時，可通過計算貼現現金流量指標和非貼現現金流量指標來決策。 $lesson$

　　一、現金流量的內容及估算

　　(一)定義：

　　指一定時間內投資引起各項現金流入量、現金流出量及現金凈流量的統稱。通常按項目期間，將現金流量分為初始現金流量、營業現金流量和終結現金流量

　　初始現金流量指開始投資時發生的現金流量，包括固定資產投資、流動資產投資、其他投資費用(職工培訓費、談判費、注冊費用等)、原有固定資產的變價收入。

　　營業現金流量指投資項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產經營所帶來的現金流入和流出的數量，一般按年度進行計算。假設投資項目的每年銷售收入等于營業現金收入，付現成本(不包括折舊的成本)等于營業現金支出，則：

　　每年的營業凈現金流量(NCF)=每年營業收入-付現成本-所得稅

　　或=稅后利潤+折舊

　　或=(收入-付現成本-折舊)(1-所得稅率)+折舊

　　終結現金流量：指投資項目完成時所發生的現金流量，包括：固定資產的殘值收入或變價收入、原來墊支在各種流動資產上的資金的回收、停止使用的土地的變價收入等。

　　(二)現金流量的估算舉例

　　例見書P251。

　　估算的基本原則：只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量。P251。

　　二、項目投資決策評價指標

　　(一)非貼現現金流量指標

　　指不考慮資金時間價值，直接根據不同時期的現金流量來分析項目經濟效益的各種指標。所謂資金的時間價值是指：資金經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，一般用增加價值占投入貨幣的百分數來表示。

　　非貼現現金流量指標主要包括以下兩個指標：

　　1.投資回收期：指回收初始投資所需要的時間。(年)回收期短的項目較優。

　　計算公式：

　　A、若每年有相等的凈現金流量(NCF)，回收期=初始投資額/每年的NCF

　　在這，關鍵是要計算每年的凈現金流，它等于每年的所有現金流出減去所有現金流入。

　　(05年考)某企業欲購進一臺設備，需要支付300萬元，該設備使用壽命為4年，無殘值，采用直線法計提折舊，預計每年可產生營業凈現金流量140萬元，若所得稅率為33%，則投資回收期為( )年。

　　A.2.1 B.2.3

　　C.2.4 D.3.2

　　300/140=2.1年

　　B、若每年的凈現金流量不等，則應先計算各年尚未回收的投資額。

　　2.平均報酬率(ARR)：指投資項目壽命周期內的年平均投資報酬率，也稱平均投資報酬率。在用該指標決策時，應事先確定一個企業要求達到的平均報酬率(必要平均報酬率)，只有高于必要平均報酬率的方案才能入選，而在多個方案中一般選擇平均報酬率最高的方案。

　　計算公式：ARR=平均現金流量/初始投資額×100%

　　若每年的凈現金流量均等，則直接用年凈現金流量÷初始投資額×100%

　　若每年的凈現金流不等，則先把各年的凈現金流加起來除以年數得到年平均凈現金流，再除以初始投資額即可。

　　例：見書上P252

　　注：非貼現現金流量指標由于未能考慮資金的時間價值，往往不能正確地反

　　映投資項目的經濟效益，所以一般只適用于對項目的初選評估。

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