二、金融創新的背景與動因

　　金融創新屬于歷史范疇，其發生和發展的軌跡與特定歷史時期的經濟發展背景密切相關。第二次世界大戰以來，世界經濟形勢和格局發生了巨大的變化，經濟高速增長，高新技術日新月異，經濟、金融一體化趨勢愈發明顯，市場競爭更加激烈，所有這一切都日益深刻地影響和改變著社會公眾的生存方式和經濟行為;同時，金融業發展的制度環境、法律環境也已經發生了很大的變化，正是這些因素促成了世界金融領域創新浪潮的涌起。

　　(一)金融創新的經濟背景

　　從當代經濟發展的歷史看，對近三四十年來的金融創新有較大影響的經濟事件主要有：

　　1.歐洲貨幣市場的興起

　　第二次世界大戰后的二三十年中，世界經濟的格局發生了深刻的變化，西方國家的生產國際化帶來了市場國際化和資金國際化，歐洲貨幣市場就此而形成。該貨幣市場的發展與三個因素密切相關：一是由于東西方冷戰時期前蘇聯和東歐國家持有的大量美元貨幣存入歐洲國家銀行;二是由于1957年英國政府加強了外匯管制，促使英國銀行轉向美元進行融資，美元在歐洲可以自由兌換與買賣流通;三是自1958年起，美國的國際收支逆差增大，致使許多國家將獲得的剩余美元投向歐洲貨幣市場。

　　與此同時，美國政府為了限制資本外流，遂采取了課稅、利率調整或貸款限制等措施。而這些措施的出臺又迫使美國商業銀行在國內的業務受阻，只得向國外尋求發展，形成了美國資金的大量外流，從而促使了歐洲貨幣市場業務的興盛。歐洲貨幣市場的出現，作為一個離岸金融市場，其本身就是一個在逃避管制中創造出來的新生產物。可以說，歐洲貨幣市場的建立，開創了當代金融創新的先河，其靈活多樣的經營管理手段，為以后的金融創新樹立了典范。

　　2.國際貨幣體系的改變

　　1944年，美、英等44個國家確立了戰后的國際貨幣體系——布雷頓森林體系。該體系實際上是以黃金為基礎，以美元為最主要的國際儲備貨幣，實行黃金——美元本位制。該貨幣體系實行的是“雙掛鉤”制度，即美元與黃金掛鉤，其他國家的貨幣又與美元掛鉤。這種以美元為中心韻國際貨幣體系對戰后的國際貿易和世界經濟的發展起到了一定的積極作用。但是，從1950年起，美國的國際收支出現逆差，美元大量外流;20世紀60年代中期以后，美元又多次爆發危機，國際貨幣體系進入了動蕩時期;1971年8月，尼克松政府宣布實行“新經濟政策”，停止了美元與黃金的兌換;1973年2月，美元再度貶值，各國貨幣開始浮動，隨后不久便逐步發展成為浮動匯率制。浮動匯率制的誕生，標志著布雷頓森林體系的終結。

　　而國際貨幣體系由相對穩定的“雙掛鉤”制，轉變到不太穩定的、極易引發貶值、投機甚至傳播通貨膨脹的“、浮動匯率制”，給各國和世界經濟帶來較大的風險，這當然也會使金融機構的經營面臨的市場風險加大，所以，國際貨幣體系的改變是促進金融創新的一個重要的環境因素。

　　3.石油危機與石油美元回流

　　1973年10月，第三次中東戰爭爆發，石油輸出國組織(OPEC)以石油為武器，與西方發達國家抗衡，在加快石油國產化的同時，大幅度提高了油價，從1973年10月的每桶3.10美元，漲到了1981年10月的每桶34美元，油價上漲了11倍，給世界經濟特別是石油進口國帶來巨大影響，形成了石油危機。

　　隨著OPEC石油價格的大幅提高，石油輸出國的貿易收支出現巨額順差。由于石油貿易是以美元計價并結算的，而且美元在石油盈余資金中所占的比重最大，故稱石油美元。石油危機造成了全球性的國際收支的嚴重失衡，從1973年到1983年，工業化國家累計有224億美元的經常項目逆差，非產油的發展中國家經常項目的逆差竟高達5682億美元，為了彌補國際收支的嚴重失衡，逆差國紛紛進入歐洲貨幣市場和國際資本市場籌集資金。與此同時，石油輸出國為了尋求有利的投資場所，也將巨額的石油美元投向了歐美金融市場。這樣一來，石油美元從石油輸出國返回到了石油進口國，形成了典型的石油美元的回流。

　　石油美元的回流為國際金融市場提供了大量的資金來源，在很大程度上促進了國際金融市場的發展，十年間，吸引了累計高達4000多億美元的巨額資金。但是，由于涌入國際金融市場的資金大部分是短期資金，流動性大，趨利性強，在浮動匯率的條件下，石油美元在國際間大量、快速的流動，在一定程度上助長了投機活動，加劇了金融市場的動蕩，由此導致了利率、匯率的劇烈、頻繁的波動，使投、融資雙方都強烈要求有更新的金融交易工具來規避日益增大的市場風險。金融機構一方面要滿足客戶對于各種全新金融工具的迫切要求，另一方面也是出于自身業務經營的需要，通過各種金融創新工具開發和金融創新業務辦理來降低市場風險、增加盈利、提高市場競爭力。

　　4.國際債務危機

　　20世紀70年代以來，許多發展中國家為了加速本國經濟的發展，對國際金融市場上的資金需求極為旺盛。但是由于一些發展中國家缺乏對債務結構、規模的宏觀管理與控制的經驗，不顧自身償債能力而盲目借人超過自身承受能力的巨額外債，其結果必然是產生嚴重的債務問題。至1983年底，發展中國家的債務總額已達8000億美元。此外，還由于石油漲價、利率提高以及國際貿易中的保護主義盛行、發展中國家出口下降等原因，致使這些債務國的償債能力大打折扣。終于爆發了80年代初期的以南美發展中國家為主要債務國的隨時可能廢債的債務危機，加劇了國際金融的不穩定性，對國際金融業影響深遠。

　　國際商業銀行面對這場嚴重的債務危機，紛紛縮小融資規模、改革融資方式，從而導致了一大批新的融資工具和融資方式的誕生，同時還想出了許多解決債務問題的新方法、好辦法，如：債權轉股權、購回舊債發行有抵押的新債、債務轉債券等，使即將爆發的金融債務危機得到了很大程度的緩解。所以，從某種意義上講，20世紀80年代的這場債務危機，雖然造成了國際金融業的劇烈震蕩，給一些西方大銀行帶來一定的資金損失，但是卻極大地成就了融資工具和融資方式的改革與創新。

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