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　　Pierre Andurand去年遭遇嚴重虧損之前，曾以他的BlueGold石油對沖基金管理著20億美元的資金，作為基金業的前“領銜者”，他希望在更嚴酷的市場中卷土重來。Andurand日前開始負責一個新的2億美元規模的對沖基金，他計劃將其規模在第一季度末擴大至5億美元，到年底時擴大至10億美元。

　　雖然BlueGold石油對沖基金在第一年為投資者賺取了3倍回報，但Andurand，這位36歲的法國人現在卻不得不面對投資者審慎的態度。一些最好的商品基金經理在過去兩年已多次踏錯市場節奏，他們當市場下跌時持有多頭倉位，而當市場上漲時卻持有空頭倉位。盡管美國和歐元區經濟前景好轉，原油價格反彈，很多投資者在經受低迷回報和投機損失后已經大幅削減了其在大宗商品基金方面的投資。

　　但這并未能阻止一些高調的大宗商品交易員試圖推出自己的新基金或卷土重來。他們的邏輯是，錢總會找到最優秀的人才來運作它，即使這人才最近有一些倒霉。每年工資和獎金都在下降的投資銀行不再是理想的工作場所，他們終將回歸最能賺錢的交易員位置。去年3月，摩根士丹利的Neal Shear和前瑞銀商品主管Jean Bourlot加盟倫敦的希格斯資本管理基金;9月，Touradji資本管理基金的首席交易員Paul Gross 轉入水晶資本管理基金，這是紐約的一家金屬對沖基金;12月，Tony Hoare和Arno Pierre經歷了一連串的損失后離開了倫敦雙人商品基金，隨后組建了霍爾商品基金。2013年1月，負責新加坡都鐸投資公司能源投資的Andrew McMillan也選擇離開，和以前的同事一起組建了自己的基金。

　　Andurand在高盛開始商品交易員職業生涯，2008年組建BlueGold前他曾先后在美國銀行和瑞士石油貿易商維多公司工作。BlueGold第一年曾令投資者為資金增長驚嘆，隨后兩年也獲得了不錯的收益，但之后命運發生了改變。Andurand近日在一封電子郵件中表示，可以肯定的是與前幾年相比，商品對資金的吸引力少了很多，這是因為市場的窄幅波動以及在過去3年的表現不佳。

　　總部位于芝加哥的對沖基金研究公司預計，大宗商品對沖基金去年凈流出10.4億美元，這主要是由于投資者的贖回和基金的停止申購。HFR數據顯示，商品基金規模首次下滑始自2007年，對沖基金數據庫負責人說，這個數字包括了因休斯頓Centaurus能源基金的天然氣交易神童John Arnold退休后導致的40億美元流出及倫敦克萊夫資本近20億美元的虧損和贖回。對沖基金研究公司數據顯示，2008年金融危機前市場投機達到頂峰時，商品對沖基金凈流入創下了28億美元的紀錄。巴克萊機構經紀部門對沖基金咨詢主管Anurag Bhardwaj負責幫助投資者匹配合適的對沖基金，他說：“在2013年，對沖基金投資者對大宗商品的投資策略似乎沒有特別的需求。一般投資者對通脹擔憂時是投資商品的機會，但現在的事實并非如此。”

　　對沖基金規模多在1億美元，但現在的規模是原來的一半，甚至更小。“血統”和過去的業績對于一個基金經理來說是能夠募集到多少資金的關鍵。

　　人們常常很好奇為什么有些人虧損很大但仍然可以得到另一個機會。在紐約大學斯特恩商學院教授對沖基金策略的Jim Liew認為：“從一個審慎的角度來說，你不可能把資金交給那些從來沒有管理過超過1億美元規模的人。甚至有觀點認為一個曾經經歷巨大虧損的基金經理是很好的選擇，這是因為假設他們已經吸取了教訓，現在便能夠更好地管理風險。”在這種邏輯下，對那些沒有大銀行背景、出身，而也想運營自己基金的激進的石油、金屬和谷物交易員來說，只留下了很小的空間。AC投資管理公司的Ernest Scalamandre說：“我們的投資一般從150萬―250萬美元起步，但那些家伙并不總是接受。”

　　一些大宗商品交易員已經成功地從機構、投資銀行和高凈值個人客戶那里籌集到資金。一位知情人士說，由前巴克萊交易員Todd Edgar運作的Atreaus全球宏觀液體商品基金去年7個月內募集了6.5億美元。Bill Perkins，天然氣交易大師Arnold的得意門生，上個月在接受路透采訪時表示，他計劃在今年6月關閉設立在休斯頓的斯凱勒資本管理基金的投資申購，該基金去年10月份開始申購，規模在1億美元。

　　不過，大宗商品基金只是對沖基金行業中最小的一部分，只占了2萬億美元的份額。如果商品價格持續低迷以及該領域中頗受推崇的基金經理管理的基金的回報沒有得以改善，其資產規模可能會進一步萎縮。HFR數據顯示，大宗商品對沖基金資產規模在過去6年的增長超過了5倍達280億美元。但是規模增長的主要部分主要是集中在2007―2008年大宗商品繁榮時期和2009年從金融危機底部反彈初期。

　　湯森路透jefferies CRB指數是大宗商品價格的風向標，去年下跌3.3%，延續了前一年8%的下跌趨勢。今年截至目前，CRB指數上漲了3.4%，這主要是歸功于石油的反彈。回報方面，HFR跟蹤的大宗商品對沖基金從2011年近10%虧損的回報低點反彈，平均回報在2012年上漲了2%。但根據路透收集的數據，這仍然距離2005―2007年大宗商品基金年化25%的收益率很遠。

　　北卡羅來納州的摩根凱瑞資本董事總經理Michael Hennessy投資了商品對沖基金，他認為：“由于投資者最近沒有取得巨額回報，他們投資審查的時間就會變得很長，現在的市場環境很艱難。”

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