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　　“進一步發揮服務實體經濟功能，促進期貨市場科學發展”專題報道之四

　　許多年來，國內外衍生品市場之間隔著一堵“墻”?！皦Α眱?，單一的期貨工具早已無法滿足實體企業的保值需求，而肩負服務實體企業責任的期貨經紀機構對于改變現狀心有余而力不足。而“墻”外，期權和各類OTC衍生品工具早已被廣泛運用，期貨經紀商們還在OTC做市商等業務上賺取著更加不菲的收益。

　　在今年的證券期貨監管工作會議上，證監會主席郭樹清表示，將繼續積極穩妥地推進市場對外開放?？梢灶A見，未來我國期貨市場與發達市場的差距有望隨著封閉的打破而逐步縮小。

　　彌補大宗商品進口貿易中的劣勢

　　我國是多種大宗商品的世界最大消費國。據近期外媒報道，2012年我國鐵礦石、銅和原油等商品的進口繼續創下歷史新高。國務院近日印發的《能源發展“十二五”規劃》提出，在深化能源國際合作方面，要“綜合運用期貨貿易等方式，推進貿易方式多元化”，并提出“積極穩妥參與國際能源期貨市場交易，合理規避市場風險”。

　　業內老師表示，境外期貨經紀業務放開后，我國進口企業將能更便利地參與境外期貨市場，在規避市場價格風險的同時，還有助于保守商業秘密，維護自身的利益。

　　“很多沒有參與資本項下境外期貨交易的進口企業，都參與了貿易項下的‘期貨’交易?！敝屑Z期貨總經理黃輝舉例說，通過期貨點價的跨境貿易也可視作“期貨”的一種。在這種交易中，進口企業前期只需支付較少比例的信用證保證金，同時，由于定價模式靈活，進口企業可以等到市場行情有利于己方時再進行點價，“如進口銅，到貨后還可以選擇推遲一個月點價，這樣做現貨和期貨就沒什么區別了”。

　　“不過，常見的情況是，一些大型的國際貿易伙伴，在國外他是你的供應商，而在國內又是你的競爭對手?！秉S輝說，如果我國進口企業的采購價格和成本線被這種競爭對手掌握，很可能在國內市場競爭中遭遇“暗算”。

　　黃輝說，進口企業如能直接參與資本項下期貨交易，采購價格的商業秘密將能夠得到保護。進口企業可擇機買入期貨合約，直至采購現貨后平倉，這樣其供應商只知道現貨交易價格而不知道進口企業實際鎖定價格。

　　“目前有很多參與國際貿易的民企以及地方小型國企對境外期貨市場并不熟悉，境外業務推出后，我們可以從頭進行輔導，幫助他們利用期貨工具管理風險，市場非常大?！秉S輝說，期貨公司還可以為企業客戶提供市場信息收集、行情分析等服務，為企業的點價和現貨銷售提供建議，在幫助企業客戶實現盈利的同時還能獲得一定的咨詢費收入。

　　取得“真經”更好服務實體企業

　　在業內人士看來，期貨市場的對外開放對于我國期貨中介機構及市場本身的進步都將產生積極影響。“對外開放使國內期貨市場面臨創新的機遇。”中信新際期貨總經理周志彤表示，目前國內期貨市場的發展雖形成了自己的特色，但在許多方面與國際市場并沒有接軌，對外開放將有助于國內外市場的融合，也有助于我國對國外期貨市場先進的制度和監管方式等加以吸收、整合。同時，國外市場有國內尚未上市的期權及OTC衍生品，交易工具和交易方式更加多樣化，國內期貨公司在參與國際市場競爭的過程中，將會學習和掌握這些工具的運用。

　　去年，一些參加中期協首期赴美期貨業高級研修班的學員回國后，對發達市場期貨經紀機構的運作和服務模式印象深刻。據介紹，以美國國際資產福四通(INTLFCStone)為玉米乙醇加工廠所做的一份保值方案為例，在原料方面，用到了DDGS、玉米和天然氣三種商品的期貨、期權或OTC產品，而在產成品方面，則可以通過四個地方的掉期品種規避價格風險?！坝辛俗銐虻墓ぞ?，同時設計出好的方案，就能為客戶進行全面的風險管理”。

　　而從INTL FCStone的收入結構看，經紀手續費收入占比較低，而OTC做市商業務表現更佳，2011年前者只占32.4%，而后者占比達到47.5%。其余的收入來源按照占比大小排列，分別為現貨交易收益、咨詢費收入和利息收入。這組數據讓上述學員們看到了未來國內期貨公司發展的新方向。

　　今年年初，證監會期貨監管二部主任季向宇在接受期貨日報新年專訪時表示，將“研究探索優質期貨公司設立中國香港子公司、申請海外主要交易所會員資格、開發海外客戶、提升國際競爭力、真正走上國際化發展的道路”。

　　在金瑞期貨總經理盧贛平看來，期貨公司“走出去”參與國際市場競爭，一方面可以培養和積聚更多的高素質人才，增強幫助客戶規避更復雜風險的能力。另一方面，通過增強資本實力，可以增加自身抵御市場風險的能力。同時，在參與國際市場人才、機制和產品競爭等過程中，期貨公司的生存能力也將得以加強。

　　引入境外原油期貨投資者路徑有待確定

　　按照證監會的要求，“推動開放性的原油期貨市場建設”是今年我國期貨市場建設的一項重點工作。據了解，近期原油期貨已開始國際平臺技術系統測試，但截至目前，境外投資者參與通道等方案細則仍未出臺，期貨公司表示暫“無從準備”。

　　“境外大的投資者是直接成為交易所的會員參與我國原油期貨交易，還是通過國內期貨公司代理交易，或者是通過境外的經紀商交易，目前還不明確?！蹦称谪浌鞠嚓P負責人表示，只有在明確由國內期貨公司代理交易的情況下，公司才會提前到境外開展市場鋪墊。

　　“就像迎接高考，如果做了充分的復習準備，隨時可以應對，而如果只是臨考前發一些學習資料，肯定會準備不足。”另一位上海期貨公司相關負責人表示，希望早日明確引入境外投資者的相關細則。他同時表示，國內期貨中介機構在風險管控、客戶服務和信息技術等方面都積累了相當的經驗，只要有足夠的準備時間，監管層可以充分相信其代理境外投資者參與國內原油期貨交易的能力。 (本系列完)、

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