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　　中國期貨業協會兼職副會長、廣發期貨總經理肖成近日建議，有關方面在提高合約價值量的同時，應采取引進期貨基金等機構投資者的多種方式來推動行業發展。“這樣可以將小資金變成大資金，市場抗風險能力會大大提高，真正利于期貨公司的發展。”

　　小合約成主流言之尚早

　　中國證券報：2012年以來推出的幾個新品種，其合約規模都明顯縮小，是否意味著小合約將重新成為市場主流?

　　肖成：“大合約”好還是“小合約”好，評價在于市場。對于監管層來說，期貨合約設計要有利于合理引導各期貨品種平穩健康發展，要根據該品種的產業基礎以及投資者目前的結構來進行。畢竟期貨市場的根本目的是為了給不同投資者提供獨特的風險管理和市場參與交易機會。如果一個品種本身的機構客戶套保壓力較大，那么采用大合約，限制了散戶的交易量，就無法提供充足的流動性，從而也就無法實現為產業客戶提供套保的目標，這個品種的上市價值也會縮水。

　　對玻璃、菜籽和菜粕而言，特別是菜籽、菜粕來說，其可以參考菜油交易情況進行，因此，在前期基礎上設計為小合約是有道理的，但并不能完全說市場會重新回到小合約上來。

　　中國證券報：如何看待此前對于大合約的嘗試?

　　肖成：推出大合約的初衷在于抑制過度投機，打擊炒作之風。從上市的幾個大合約來看，既有相對成功的焦炭合約，也有一些交易相對清淡的品種，這就需要市場各方進行總結和思考。關鍵還是要看這個市場的套保盤壓力以及本身投資者結構的平衡，如果太大的套保壓力沒有足夠的散戶來提供流動性，也就會無從找到對手盤。雖然從表面上看，合約價值擴大，套保量大的企業基本不受影響，但是從套保細節上來說，可能會影響到某些做均價套保的企業。由于國內沒有均價合約，一些企業不得不通過在期貨市場上做多次交易以模擬成一個均價，如果合約價值擴大，肯定會導致這類企業套保難度增加。當然，在本身套保壓力并不大的情況下，全部是個人投資者參與，這也偏離了期貨合約本身的意義。因此，設計合約時還有必要樹立一個理念，就是要創造鼓勵和引導企業進入期貨市場進行套保的條件。

　　成功與否不在于規模大小

　　中國證券報：你對迷你合約持何觀點，有何預期?

　　肖成：2003年4月，芝加哥期貨交易所(CBOT)推出了在其公開喊價市場交易的迷你玉米、小麥和大豆合約，標志著MidAm所有的合約最終融入到了CBOT的迷你期貨合約家族。MidAm的糧食類期貨合約在被CBOT轉換為迷你合約后方得以聞名于世，但事實上CBOT并沒有將其作為主力市場，而只是出于市場流動性需要和交易所收益的考慮推介該類合約。迷你市場給了個人投資者一個重返商品期貨交易舞臺的機會，然而并沒有意識到這一點的零售商們卻對其投資興趣低迷，轉為了迷你合約的糧食類期貨與其原來的交易量不可同日而語，漸漸淡出了交易主流而成為二線品種。另外，倫敦金屬交易所(LME)和新加坡交易所推出了金屬迷你合約，但從反饋結果來看，成交并沒有達到當初的預期值，這說明一個合約是否成功不僅僅在于合約規模的大小，更在于這個品種的產業基礎以及投資者認同度。

　　中國證券報：作為行業資深人士和期貨公司管理者，你感受到了合約規模對公司經營帶來的影響了嗎?

　　肖成：從目前商品期貨市場投資者結構來看，主要以個人投資者為主，以及其他產業客戶組成，“大合約”化可以說是將“投資者適當性制度”向商品期貨市場的一種引入，而該門檻使得產業客戶仍然能從事風險規避操作，僅部分風險承受能力較差的個人投資者無法參與交易，這有利于進一步優化投資者結構，降低市場整體運行風險，從而促進期貨市場的穩健發展，實質上有利于期貨公司的長遠發展。

　　但從短期內看，在期貨公司收入中傭金收入占主導情況下，大合約擠出了中小投機者，從而也減少了市場的交易量，會在一定程度上降低公司的收入來源。因此，從期貨公司的視角出發，在提高合約價值量的同時，還需要采取其他途徑來推動期貨行業的整體發展。比如，今后可以引入期貨基金這樣的機構投資者，可以將小資金變成大資金在市場運作，那么抗風險能力會大大提高，市場生存周期也會大大提高。這樣也將真正利于期貨公司的發展。

　　原油國債期貨是重頭戲

　　中國證券報：原油期貨、國債期貨和焦煤期貨目前都在緊鑼密鼓的推進之中。對這些新品種有何期待?能否介紹一下廣發期貨所做的準備工作?

　　肖成：2013年的重頭戲是國債期貨和原油期貨。其中，國債期貨的推出，它會改變股指期貨“一枝獨秀”的格局，也會打通中國的期貨市場與資本市場和貨幣市場的運作，同時能夠推動金融機構，尤其是商業銀行在風險管理中的創新。而原油期貨則可以打通國內外期貨市場。只有國債和原油期貨上市，國內外機構交易者一起進入中國市場，眾多國內外流行的金融和商品期貨流行的交易策略才會真正的執行，期貨公司的期現和資管業務才會真正得到發展，將會有一批經過市場洗禮的強大期貨公司脫穎而出。

　　為了應對國債期貨和原油期貨上市，我公司目前在人員內部培訓和與客戶的對接等方面已經積極籌備了很久。我們在業務開發、投資咨詢產品設計、人才儲備、系統對接、開發及風險控制等方面都做了積極的準備或計劃。

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