由國外期貨結(jié)算制度演進(jìn) 看交易所結(jié)算發(fā)展


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結(jié)算,是指交易所結(jié)算機(jī)構(gòu)或結(jié)算公司對會(huì)員和對客戶的交易盈虧進(jìn)行計(jì)算,計(jì)算的結(jié)果作為收取交易保證金或追加保證金的依據(jù)。因此結(jié)算是指對交易市場的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行的清算,既包括了交易所對會(huì)員的結(jié)算,同時(shí)也包含會(huì)員經(jīng)紀(jì)公司對其代理客戶進(jìn)行交易盈虧的計(jì)算,其計(jì)算結(jié)果將被記入客戶的保證金賬戶。
在國內(nèi)外目前有三種較有代表性的期貨交易結(jié)算方式:一是交易所內(nèi)設(shè)結(jié)算部門,這是我國鄭州、上海、大連三家交易所正采用的期貨結(jié)算方式;二是完全獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu),以倫敦結(jié)算公司最具代表性;三是交易所完全控股結(jié)算機(jī)構(gòu),中國香港期貨結(jié)算所就是最典型的例子。那么,在漫長的期貨歷史發(fā)展長河中,期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)又是如何發(fā)展的呢?以美國為例,期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)發(fā)展分為幾個(gè)階段。
起步階段,也就是1920年以前,此時(shí)的美國期貨市場并未形成正式的結(jié)算機(jī)構(gòu),結(jié)算主要靠組織者自身力量進(jìn)行組織,早期的期貨市場由于缺乏相關(guān)基礎(chǔ)制度的約束,導(dǎo)致期貨結(jié)算成本很高,甚至有時(shí)完不成結(jié)算。此時(shí),結(jié)算機(jī)構(gòu)的成立成為歷史的需要。建立階段,在隨后的四十年中,美國商品期貨市場已有相當(dāng)?shù)囊?guī)模,商品范圍的擴(kuò)大使得商品期貨市場的法律框架基本建立,芝加哥期貨交易所清算所的建立,使得期貨交易得到了保障,防范了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,維護(hù)了期貨市場的完整性。電子化階段,1963年之后,法律制度和監(jiān)管體系的建立,使得期貨市場進(jìn)入規(guī)范發(fā)展的階段。電子化的實(shí)現(xiàn),不僅降低了成本,而且提高了效率,同時(shí)為跨交易和結(jié)算提供了技術(shù)的支持。競爭與合作階段,20世紀(jì)90年代之后,國際化和IT業(yè)的發(fā)展,帶動(dòng)了美國期貨市場向縱深方向發(fā)展,發(fā)生了期貨巨頭芝加哥商業(yè)交易所(CME)與芝加哥期貨交易所(CBOT)合并等一系列大事件,各大交易所也在競爭中迎接挑戰(zhàn)。
美國期貨市場的發(fā)展要求結(jié)算機(jī)構(gòu)的設(shè)置和發(fā)展,期貨交易要求控制結(jié)算風(fēng)險(xiǎn),降低結(jié)算成本,提高結(jié)算效率,這對于我國現(xiàn)貨市場也是種啟示。
現(xiàn)貨市場的結(jié)算體系主要功能是防范市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),在當(dāng)前的市場環(huán)境下,解決好結(jié)算結(jié)構(gòu)發(fā)展和保證金制度問題正是防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。合理的結(jié)算結(jié)構(gòu)發(fā)展模式有利于交易所更好地發(fā)揮監(jiān)管職能,從而更好地防范市場風(fēng)險(xiǎn);對保證金制度加以改革有利于提高市場的流動(dòng)性?,F(xiàn)貨市場體系中,充分發(fā)揮結(jié)算結(jié)構(gòu)的相關(guān)作用,與結(jié)算銀行配合監(jiān)管,防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,保證客戶資金安全對于整個(gè)現(xiàn)貨市場的運(yùn)行起到至關(guān)重要的作用。
經(jīng)過長期的發(fā)展,我國大宗商品市場正逐步走向良性的發(fā)展軌道,表現(xiàn)為法律法規(guī)日益健全,現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理能力不斷提高,成交量和成交額逐年遞增。在現(xiàn)貨市場中,結(jié)算體制的建立和發(fā)展對于控制現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn),降低結(jié)算成本,提高市場的結(jié)算效率,有很大的意義。國外的商品市場發(fā)展時(shí)間較長,國外成熟的制度和經(jīng)驗(yàn)可以與我國實(shí)際現(xiàn)狀相結(jié)合,做到一切從實(shí)際出發(fā),理論聯(lián)系實(shí)際,才能更好地促進(jìn)結(jié)算體制的發(fā)展,從而推動(dòng)現(xiàn)貨市場向規(guī)范化方向發(fā)展和前進(jìn)。
(作者單位:天津貴金屬交易所)
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