期貨行業動態：期貨市場的多品種趨勢程序化交易

　　人物介紹：

　　高猛，安信期貨廣州營業部交易總監。自創“火鳳凰量化模型”，專注于期貨市場的多品種趨勢程序化交易。

　　[普通人比較在意程序化交易的短期盈利，一筆能賺多少，一天又能賺多少，折合成年化收益率又是多少。我看交易團隊的水平，主要是看他在虧損的時候如何表現，是否能夠堅持正確的方向。]

　　《投資快報》：高總您好，您進入安信前，在這個市場都已經有7、8年的實盤經驗了。一開始是如何想到進入期貨這個市場的呢?

　　高猛：我2000年在廣州讀書的時候，就已經開始參與股市了。但是很不巧，我入市沒多久，就碰上了一個連續幾年的大熊市。上證指數從2000點跌到998點，就跟這幾年差不多，小散炒股票很難賺錢。后來發現期貨市場可以T+0交易，又可以雙向做多做空，于是05年開始進入了期貨市場。

　　《投資快報》：呵呵，那你從股票市場到期貨市場，覺得賺錢容易了么?

　　高猛：恰恰相反。一般人會以為，期貨市場沒有股票市場那么多約束，應該更好賺錢才對。但以我的經驗來看，期貨市場是一個管理風險的場所，誰能把風險管理好了，誰就能賺錢，風險失控才是最大的風險。在這個問題上面，我非常感激當初帶我入行的那位期貨經理，他當年給我上的第一課就是“風險教育”。這么多年過去了，我始終記得他的警示，一直小心翼翼地在做交易。也正因為時時記住要把防范風險放在第一位，我才能夠在期貨市場上生存下來并獲得發展。最起碼我從來沒有爆過倉，最多也就是虧過3成左右。

　　其實我轉入程序化交易的一個重要原因，就是它的安全性：計算機程序的止損，不會有一絲猶豫，永遠比人來得迅速、可靠。特別是最近股指期貨的“秒殺行情”越來越頻繁，期貨價格可以在一分鐘之內變動幾十個價位，換算成金額一手股指就是上萬元的價差，這對于傳統的手工操作來說，無疑是大大增加了操作和止損的難度。

　　《投資快報》：您在程序化交易這個行當都已經有這么多年的經驗了，那么您覺得這個行業以后的發展前景和問題主要在什么地方呢?

　　高猛：可以說，最近幾年的確涌現出一批新的投資公司和程序化交易團隊。這可能是因為股指期貨的推出，令到市場的機會和容量都增加了。我非?？春闷谪浭袌龅陌l展，我認為期貨市場的黃金時代已經來臨，有為青年應該早日入場。目前中國的期貨交易量已經是世界第一，年度的交易總額達到數百萬億，遠遠超越了股市的成交量。但是如果今年能夠順利推出國債期貨交易的話，又會讓這個市場的容量再度增加。保守估計，以目前銀行間債券市場數以萬億的存量，一旦商業銀行加入債券期貨套期保值的市場，那么期貨市場的交易量會再翻一倍。

　　期貨市場容量大了，程序化交易的發揮余地也將隨之增加。

　　我覺得程序化交易比較好的一個地方，就是可以比較容易判斷策略的穩定性和連貫性。一個好的交易策略，在投入實戰之前可以用歷史數據來進行回測，大概能賺多少、虧多少心里有數。另外在紀律性、執行力方面程序化交易整體來說也要比手動操作要好。還有一點就是，程序化交易可以大大減輕交易員的負擔。我見過不少的期貨手動交易員，因為長時間經歷高度集中精神的交易生活，過了幾年后視力、身體都大不如前，有些甚至還影響了家庭生活。而我的理念是“從容投資、快樂期貨、快樂生活?！逼谪浗灰讘撝皇巧畹囊徊糠?，并不是人生的全部。

　　當然，這并不是說程序化交易就萬試萬靈了。最近幾年，程序化交易受到國外的影響比較大。有部分國外回來的從業人員，將最新的國外技術引入到國內市場，帶動了一波程序化交易的熱潮。就好像前幾年街上流行的iPhone蘋果手機一樣，似乎大家都在趕這個時髦的潮流。我見過不少的新興程序化交易機構，他們的模型的確很先進，人員的技術背景也很強。但是最大的問題是過去可能偏重于股票市場，對于期貨市場的實盤操作可能只有2-3年的時間，經驗略嫌不足。我認為，一個成熟的交易員至少需要經過5年的時間，最起碼要經歷過一輪完整的牛熊行情的波動循環，像單邊拉升和下跌、狹幅震蕩等各種性質的行情都要經歷過，這樣才會對行情的發展心中有底，實現對市場的深刻理解和自身心態的成熟。

　　《投資快報》：那么您認為一個成功的程序化交易團隊應該具備怎樣的素質呢?

　　高猛：其實我跟不少的程序化交易者接觸過。跟一般人不一樣，可能普通人比較在意程序化交易的短期盈利，一筆能賺多少，一天又能賺多少，折合成年化收益率又是多少。我看交易團隊的水平，主要是看他在虧損的時候如何表現，是否能夠堅持正確的方向。一個程序化交易策略，無論你歷史回測做得多么漂亮，核心算法多么高級，永遠都只能夠代表過去而無法完全適應未來。例如單日最大虧損、連續最大回撤，這是屬于無法預測的系統性風險。換言之，我認為不存在所謂百戰百勝的交易“圣杯”。實戰中，我一般建議交易者要預留至少2倍歷史最大回撤的資金作為虧損墊，這樣才能夠一定程度上回避最大回撤的風險。

　　在堅持策略這個角度來看，我認為做自動交易的人會更加有利。我認識的一位期貨高手，4年時間資產從37萬做到2000萬，增長接近50倍。但是他中間有接近1年時間是連續虧損的，最大回撤去到35%。換做一般人，早就堅持不下去了。但是我跟蹤他每個星期所寫的博客，有反思，也有質疑，但是最終還是自信心讓他繼續堅持下去并得到了成功。這種自信心，就是來自于前面說到的交易者的長期市場經驗，以及對于市場的本質理解。我們說做期貨要有一套好的交易系統，其實除了好的交易系統，交易者本身也需要一套“信心系統”，可能后者對于成功的作用還要更大。這方面，我倒是覺得主觀交易的人因為太過于“聰明”，所以往往難以堅持。交易一有不順就急急忙忙地修改自己的方法，最后反而會被市場牽著鼻子走。我認為最理想的程序化交易團隊，應該是精通IT編程和熟悉市場兩者的結合，目前來看新興的程序化交易團隊在前者比較占優，而后者則稍有不足。

　　程序化交易團隊的成功，除了操盤手之外，客戶也是一個很重要的保障。每一個交易團隊在虧損和收益回撤的時候，不僅是考驗操盤手的素質，也是在考驗客戶的忠誠度。很多時候不是操盤手自己不想堅持，而是客戶忍受不了虧損要撤資，而不得不忍痛斬倉。培養客戶跟培養操盤手也是一個道理，需要時間的磨練和沉淀。長遠來看，一個好的客戶要有足夠的承受能力、對操盤手的團隊有足夠的忠誠度、對操盤手的理念和技術有足夠的信心，不是追求一夜暴富，而是細水長流，虧小錢賺大錢，實現穩定的成功率和高盈虧比，在長跑中取勝。當然，客戶的信心最終還是從操盤手的成功經歷中慢慢培養出來的，一個交易團隊具備低風險、長期穩定的回報能力，才是最重要的。

　　《投資快報》：您認為未來的程序化交易會如何發展呢?

　　高猛：目前期貨市場上程序化交易方興未艾，各路資金都想著借道程序化進入這個市場實現獲利。資金量從幾百萬到幾個億，大大小小，林林總總。從交易周期來看，從分筆高頻交易數據到日線的都有。這也從另一個方面顯示了程序化交易的強大的靈活性，可以容納不同風格、不同策略以及不同體量的玩家進場操作，這里面各有各的利弊：小資金的入場門檻低，但是交易的品種可能就非常有限，市場機會的捕捉能力以及賬戶盈利的平滑性存在不足;大資金可以做到多品種、多周期交易，但是需要大資金的支持。

　　從交易品種來看，如果是初試程序化交易的話，我建議最好是從股指日內開始試驗。因為股指期貨的流動性比較好，日內趨勢比較容易捕捉，莊家操縱概率比較低，也避免了隔夜跳空的風險，這些品種行情特點比較符合程序化交易的要求。但是股指期貨日內交易的最大問題是資金容量，按照我的計算單一股指日內策略最多都是2個億左右的容量，資金規模再往上走沖擊成本會很大。而且單一期貨品種的交易機會始終有限，過于專注某些標的，可能這些標的不巧就會陷入長期小幅震蕩，最終錯失其他品種的大行情，白白損失了資金的時間成本，例如去年的豆粕產生單邊大行情就是一個很好的例子。程序化交易團隊要發展壯大，最終的目標必然是多市場、多品種、多周期、多策略的立體作戰。一般來看，如果采取多品種、多周期的交易策略，至少足以容納5億左右的資金，這已經相當于一個中小型基金的規模了。

　　目前，期貨私募程序化交易團隊最大的問題仍然是客戶和募資。期貨法規還沒有完善，讓大多數的程序化交易團隊仍然處于一種灰色地帶，有點類似于當年私募炒股陽光化之前的狀態。未來的程序化交易發展，我認為必然是專業化和機構化。這里面，期貨公司要與其實現密切合作。利用程序化交易來提升自身的專業化水平，為客戶的資產提供保值增值的服務，擺脫一直以來的傭金價格戰，實現服務的差異化。

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