期貨行業動態：期貨資產管理中的程序化交易
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期貨行業動態：期貨資產管理中的程序化交易
首批期貨資產管理牌照現已落地，18家期貨公司獲準進入資管業務市場。對于投資者來說，期貨理財產品具有實現絕對收益，且與市場漲跌無關的重要特點，理財市場上在股票基金、債券基金投資之外又多了一種不同的選擇。對于期貨公司來說，資管業務更是繼投資咨詢業務以后，增強盈利能力、擺脫單一經紀業務、走向多元化服務的發展契機。隨著期貨資管業務的推進，采用何種方式開展該業務，是業界普遍關注的問題。筆者認為，程序化交易可以在期貨資管業務中發揮重要作用。
第一，程序化交易在期貨資管業務開展過程中可以有效控制成本。期貨公司資產管理部門的人力資源費用支出是控制部門成本的關鍵。在資管業務發展初期，必然需要引進高端投資人才，帶來不菲的人力資源成本，而使用程序化交易以機器代替人工，可以節省成本開銷。如全球資產管理規模最大的商品交易顧問(CTA)基金公司元盛資產管理著200多億美元，交易中95%是通過程序化進行的，其交易團隊只有10名雇員，而如果主要采用主觀交易，雇員數量將會大大增加。此外，程序化交易在國內已經發展了一段時間，很多期貨公司也成立了相應的部門專門進行程序化交易的研究，有些已經通過投資咨詢業務銷售給客戶進行實盤交易，相對成熟。程序化交易本身可復制性的特點，也使其可以直接應用到資管業務上，減少了準備時間。
第二，投資團隊是資管業務發展的核心，程序化交易在團隊組建過程中可以發揮重要作用。在資管業務開展初期形成一個優秀的團隊和統一的投資方案，需要一個磨合的過程。如果使用程序化交易，將投資方案細化或數量化，可以有效提高投資方案形成的效率。同時，程序化交易也增加了交易團隊的延續性。在個人主導的投資團隊里，個別交易員離職對整體交易團隊的影響非常大，而由于程序化代碼可以被公司保留，受人員流動的影響相對較小。
第三，程序化交易風險可控，能避免人為因素導致的業績大幅波動。主觀人工交易容易受投資經理的影響，收益具有不確定性，業績可能會出現比較大的波動。相對于主觀交易，程序化交易具有完整客觀的交易規則，不受主觀情緒波動等影響，在風險控制上更為主動，收益曲線相對平穩。主觀交易和程序化交易的相關性很小，也可以把兩者結合起來，提高組合效用，增強夏普比率。
目前，程序化交易在國際資產管理業務中被廣泛使用，其中主流的方式有套利、單邊投機和高頻交易三種。筆者對這三種方式在我國資管業務初期的開展評估如下：
套利是在不同合約上進行相反操作，賺取價差的交易方式，這種方式風險較小。目前國內已有機構采用統計套利的方法作為管理資產的投資方式，在期貨資管業務開展初期可以考慮這種穩健收益的程序化套利方案。套利特別是短期套利的機會稍縱即逝，程序化交易可以有效提高交易速度及成交率，快速捕捉價差交易機會。
單邊投機的交易方式把程序化交易執行力高、風險控制力強的兩個優點發揮到了最大，是目前程序化交易的主流。很多期貨公司已經形成了比較成熟的交易策略。相比套利，單邊投機更符合期貨“高風險、高收益”的特點，使得期貨資管業務相比于其他資管具有獨特之處。
高頻交易具有總體收益穩定、資金回撤小的特點，在資管業務中可以作為一個盈利穩健、波動小的板塊，但是高頻交易受限于盤口單量，能夠容納的資金量較小，不適宜大規模資金操作。此外，高頻交易在國內還處于初級階段，從準備到正式運營需要大量人力物力，在資管業務的前期不太適合，適合作為后期發展的方向。
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