現貨商品指數期貨將完善期市服務功能
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現貨商品指數期貨將完善期市服務功能
經過多年努力，我國期貨市場總體保持了平穩健康的運行態勢，期貨市場的功能逐步得到發揮，市場定價效率也不斷提高。但在產業結構升級的大背景下，作為實體經濟風險管理工具的期貨市場必然要升級跟進，從而更好地服務實體經濟。
本文立足于現貨商品指數，來探討現貨商品指數期貨如何滿足實體經濟的風險管理需求，以及我國現貨商品指數期貨的未來發展方向。
現貨商品指數對經濟的預警作用
國際上著名的現貨商品指數有波羅的海干散貨運指數(BDI指數)和CRB現貨價格指數，其中BDI指數的衍生品主要有波羅的海運費指數期貨(BIFFEX)和遠期運價協議(FFA)。國內較權威的現貨商品價格指數有環渤海動力煤價格指數、華強北中國電子市場價格指數等，但國內還沒有現貨商品價格指數期貨上市。通過實證研究，我們發現現貨商品價格指數不但能反映商品市場的整體走勢情況，還能對經濟起到預警作用。
現貨商品價格指數是反映一段時間內現貨市場上商品的總體價格水平，與CPI、PPI等經濟指標較為貼近，是宏觀經濟的縮影。以華強北中國電子市場價格指數為例，有分析顯示華強北指數可以對CPI、PPI提前3個月左右起到預警作用，因此，現貨商品價格指數可以作為通貨膨脹的早期預警指標。同時，通過分析可知，華強北指數與上證綜指指數具有較強的正相關關系，其相關系數達到0.804;華強北指數與CRB現貨價格指數、CRB期貨價格指數的相關性分別高達0.865、0.771。
利用現貨商品指數期貨對實體經濟進行風險管理
在全球經濟一體化的大背景下，我國經濟與世界經濟的融合度越來越高，國際大宗商品價格波動劇烈。這種價格波動使國內生產、經營、消費大宗商品的相關企業和部門面臨諸多風險，如原材料價格大幅上漲或下跌導致企業成本難以控制，企業生產經營計劃難以落實，企業購銷價格難以確定等，從而使企業目標利潤難以實現。如何轉移商品價格波動風險，就成為企業在市場競爭中必須解決的問題。
數據顯示，目前國內商品期貨品種價格與現貨價格相關性在0.9以上的超過60%，股指期貨與滬深300指數的相關性則高達0.99，86%的商品期貨品種存在期貨價格引導現貨價格和期現價格相互引導的關系。同樣，我們驗證了現貨商品指數和現貨商品指數期貨的引導關系，可以充分利用現貨商品指數期貨的功能來規避實體經濟面臨的風險。通過對國外現貨商品價格指數及其衍生品的應用研究，我國現貨商品指數期貨可以在以下方面來滿足實體經濟的風險管理需要：
第一，現貨價格指數期貨和商品期貨價格指數一樣，都能對宏觀經濟起到預警作用，現貨商品價格指數可以作為通貨膨脹的預警指標，能較為準確和及時地反映市場行情的變化。
第二，現貨價格指數期貨和商品期貨價格指數期貨一樣交割時均采用現金交割模式，這樣不僅方便結算，也不用考慮貨源、商品的運輸、注冊交割倉單的時間等，可以提高市場運作效率。
第三，現貨商品指數同商品期貨價格指數一樣，可以衍生出現貨商品指數期貨、現貨商品指數期權等多種衍生品，可以為市場提供多種衍生工具，從而可以使投資者的投資方式多樣化，增加實體經濟的避險工具。另外，現貨商品價格指數期貨的引入，也為市場提供了對沖風險的途徑，實體經濟的風險轉移可以通過企業套期保值來實現。在利用現貨商品指數期貨進行套期保值方面，可以借鑒基于波羅的海遠期運價協議FFA的企業套保模式，來為現貨企業進行套期保值。如果企業有與現貨商品價格指數有相關關系的商品，為防止未來價格下跌造成損失，可以賣出現貨商品價格指數期貨合約，即現貨商品價格指數期貨空頭與現貨多頭相配合，從而規避總頭寸的風險。
第四，現貨商品價格指數自有的特性彌補了商品期貨價格指數期貨的不足，主要表現在，一是現貨商品價格指數能夠起到綜合某類商品的作用，使期貨市場和現貨市場之間的聯系更加緊密，并使期貨市場的價格發現功能得到充分發揮。目前我國上市了28個期貨品種，僅相當于美國期貨市場1950年的水平，印度的現代商品期貨市場建立時間雖只有十年左右，但目前上市的期貨品種已覆蓋了近60個基礎商品。而現貨商品價格指數涵蓋了某一大類商品的價格信息，可為除大宗商品外的其他商品提供參照并發揮風險管理作用。例如，我國期貨市場上目前沒有電子電器類產品的期貨品種，不利于電子電器類企業參與期貨市場來規避電子材料和電子電器等終端消費品的價格波動風險。二是現貨商品價格指數以商品現貨為基礎，價格指數按既定時點發布，間斷性現貨商品價格指數可以用作期貨交易的參考。當現貨商品價格指數期貨和現貨商品價格指數出現不合理價差時，可以進行套利，也可以對現貨商品進行套期保值，便于現貨企業進行風險控制。例如，當電子市場價格指數期貨與電子市場價格指數之間存在不合理價差時，就可以采取套利操作。同樣電子市場綜合價格指數期貨也可以與子類指數期貨如電子元器件、手機、數碼產品和IT產品指數期貨等進行套利和對沖。
現貨商品指數期貨未來的發展方向
現貨商品指數期貨利用其本身的特性，推動期貨市場改革發展再上新臺階，進一步增強服務實體經濟的能力，更加有效地服務經濟發展方式的轉變。現貨商品指數期貨未來的發展方向，主要體現在以下幾個方面：
第一，滿足實體經濟需求，為實體經濟提供更好服務。雖然現貨商品指數期貨是標準合約，但企業需求可能與標準合約有所差異，可通過期貨公司的創新，在標準合約的基礎上衍生出滿足企業需求的產品，這也是大宗商品期貨市場衍生功能的重要體現。
第二，加快推出重要的期貨品種及現貨商品指數期貨及其衍生品。一系列關乎國計民生的大宗商品期貨產品(原油、國債、焦煤等)將陸續推出，期權、商品指數期貨、金融期貨產品也將不斷創新發展，而現貨商品指數期貨及其衍生品的推出將是我國期貨市場的又一次飛躍。
第三，不斷改善期貨市場投資者結構。我國目前期貨市場的投資者結構是以中小投資者為主體，機構投資者比例還較低，而且機構投資者多是商品的生產企業、消費企業和貿易商。未來以銀行、期貨投資基金、對沖基金、證券公司、信托公司等為主體的機構投資者將成為市場的主體。
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