調整后的凈現值的概念

　　跨國投資項目經濟評價指標。投資項目經濟評價的基本指標是凈現值和內部收益率。但在國際投資決策會計中，監于跨國投資項目的特殊要求，以跨國公司總公司為主體進行經濟評價，應將凈現值指標轉化為調整后的凈現值指標。

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　　調整后的凈現值與凈現值的涵義基本相同，其區別主要體現在：

　　(1)按不同類別的現金流量分別進行折現，大同小異不是對所有的現金流量統一進行折現。與此相聯系，對不同類別的現金流量區別不同情況采用不同的折現率，而不是按一個統一的折現率進行折現;

　　(2)投資項目的效益性可以分段測算。如果前段的測算在經濟上已可行，后段追加的有利部分可以不計算;

　　(3)從總體上說，具有較大的包容性，能夠更好地適應跨國投資項目經濟評價的具體需要。

　　調整后的凈現值的實例分析轉自環 球 網校edu24ol.com轉自環 球 網校edu24ol.com轉自環 球 網校edu24ol.com

　　為了更好的說明實物期權法和凈現值法在評價R&D項目中的不同，特用以下事例來說明。某公司投資100萬元到創新項目，壽命期5年，預計今后每年的凈現值為25萬元(假設要求收益率為10%)，用凈現值法評估該項目。

　　所以該項目被否決。但是由于這個創新項目的產品被大眾所接受，如果2年后在此基礎上追加投資50萬元投資另一新產品，在以后的連續3年里每年的凈現值可以達到40萬元，如果用期權的觀點來看待這個項目就應該考慮它的期權價值。后來連續3年的現金流可以看作是最開始的100萬元所創造的期權價值，追加的50萬元是執行價格，用B-S法來評估該項目則有：假設無風險折現率r為5%，資產波動率?滓為20%，則有： S=40(P/A，10%，3)(P/F，10%，2)=82.2102

　　d==0.3560轉自環 球 網校edu24ol.com轉自環 球 網校edu24ol.com轉自環 球 網校edu24ol.com

　　查正態分布表得：

　　N(d1)=0.6506 N(d2)=0.0732

　　C=S×N(d)-keN(d)=29.6028

　　調整后的凈現值為：

　　C+NPV=29.6028-5.2250=24.3778萬轉自環 球 網校edu24ol.com轉自環 球 網校edu24ol.com轉自環 球 網校edu24ol.com

　　由此可見，凈現值法沒有考慮到項目的管理柔性，也沒有考慮到以后可能的投資機會所帶來的收益，這樣就會將一部分有價值的風險項目拒之門外。

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