2020年基金從業(yè)資格《基金法律法規(guī)》高頻考點1：保本基金的保本策略
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高頻考點1：保本基金的保本策略
保本基金于20世紀(jì)80年代中期起源于美國，其核心是運用投資組合保險策略進行基金的操作。國際上比較流行的投資組合保險策略主要有對沖保險策略與固定比例投資組合保險策略(CPPI)。
1.對沖保險策略
對沖保險策略主要依賴金融衍生產(chǎn)品，如股票期權(quán)、股指期貨等，實現(xiàn)投資組合價值的保本與增值。國際成熟市場的保本投資策略目前較多采用衍生金融工具進行操作。目前，國內(nèi)尚缺乏這些金融工具，所以國內(nèi)保本基金為實現(xiàn)保本的目的，主要選擇恒定比例投資組合保險策略作為投資的保本策略。
2.固定比例投資組合保險策略(CPPI)
CPPI是一種通過比較投資組合現(xiàn)時凈值與投資組合價值底線，從而動態(tài)調(diào)整投資組合中風(fēng)險資產(chǎn)與保本資產(chǎn)的比例，以兼顧保本與增值目標(biāo)的保本策略。
(1)CPPI投資策略的投資步驟可分為以下三步：
第一步，根據(jù)投資組合期末最低目標(biāo)價值(基金的本金)和合理的折現(xiàn)率設(shè)定當(dāng)前應(yīng)持有的保本資產(chǎn)的價值，即投資組合的價值底線。
第二步，計算投資組合現(xiàn)時凈值超過價值底線的數(shù)額。該值通常稱為安全墊，是風(fēng)險投資(如股票投資)可承受的最高損失限額。
第三步，按安全墊的一定倍數(shù)確定風(fēng)險資產(chǎn)投資的比例，并將其余資產(chǎn)投資于保本資產(chǎn)(如債券投資)，從而在確保實現(xiàn)保本目標(biāo)的同時，實現(xiàn)投資組合的增值。風(fēng)險資產(chǎn)投資額通常可用下式確定：
風(fēng)險資產(chǎn)投資額=放大倍數(shù)x(投資組合現(xiàn)時凈值-價值底線)=放大倍數(shù)x安全墊
如果安全墊不放大，將投資組合現(xiàn)時凈值高于價值底線的資產(chǎn)完全用于風(fēng)險資產(chǎn)投資，即使風(fēng)險資產(chǎn)(股票)投資完全虧損，基金也能夠?qū)崿F(xiàn)到期保本。因此，可以適當(dāng)放大安全墊的倍數(shù)，提高風(fēng)險資產(chǎn)投資比例以增加基金的收益。
(2)安全墊的變動所產(chǎn)生的影響
安全墊放大倍數(shù)的增加，盡管能提高基金的收益，但投資風(fēng)險也將趨于同步增大；但放大倍數(shù)過小，則使基金收益不足。基金管理人必須在股票投資風(fēng)險加大和收益增加這兩者間尋找適當(dāng)?shù)钠胶恻c。也就是說，要確定適當(dāng)?shù)陌踩珘|放大倍數(shù)，以力求既能保證基金本金的安全，又能盡量為投資者創(chuàng)造更多的收益。
(3)保本資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)的比例發(fā)生變動的情況
通常，保本資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)的比例并不是經(jīng)常發(fā)生變動的，必須在一定時間內(nèi)維持恒定比例，以避免出現(xiàn)過激投資行為。基金管理人一般只在市場可能發(fā)生劇烈變化時，才對基金安全墊的中長期放大倍數(shù)進行調(diào)整。在放大倍數(shù)一定的情況下，隨著安全墊價值的上升，風(fēng)險資產(chǎn)投資比例將隨之上升。一旦投資組合現(xiàn)時凈值向下接近價值底線，系統(tǒng)將自動降低風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例。
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