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第一節 項目投資決策

【知識點1】投資決策方法 ★

(一)回收期法

1.非折現回收期法

項目投產后帶來的現金凈流量累計至與原始投資額相等時所需要的時間。該指標數值越小，表明回收年限越短，方案越有利。

2.折現回收期法

通過計算每期現金流量的折現值來確定投資回報期。

3.回收期法的優點

通過計算資金占用在某項目中所需的時間，可在一定程度上反映出項目的流動性和風險。在其他條件相同的情況下，回收期越短，項目的流動性越好，方案越優。一般來說，長期性的預期現金流量比短期性的預期現金流量更具風險。

4.回收期法的缺點

未考慮回收期后的現金流量，且傳統的回收期法還未考慮資本成本，即在計算回收期時未使用債務或權益資金的成本進行折現計算。

(二)凈現值法NPV

1.凈現值的計算

凈現值=未來現金凈流量現值-原始投資額現值

若凈現值大于零，項目可以接受;若凈現值小于零，項目應放棄;若凈現值等于零，表明項目沒有剩余收益，沒有必要采納。

2.凈現值的優缺點

(1)凈現值法使用現金流量而非利潤，主要因為現金流量相對客觀。

(2)凈現值法考慮的是投資項目整體，在這一方面優于回收期法，回收期法忽略了回收期之后的現金流量。

(3)凈現值法考慮了貨幣的時間價值，盡管折現回收期法也可以被用于評估項目，但該方法與非折現回收期法一樣忽略了回收期之后的現金流量。

(4)凈現值法與財務管理的最高目標——股東財富最大化緊密聯結。投資項目的凈現值代表的是投資項目被接受后公司價值的變化，而其他投資分析方法與財務管理的最高目標沒有直接的聯系。

(5)凈現值法允許折現率的變化，而其他方法沒有考慮該問題。

(6)凈現值是絕對量指標，不便于投資規模不同的項目直接比較。

(三)內含報酬率法IRR

1.傳統的內含報酬率法

內含報酬率指使項目未來現金凈流量現值等于原始投資額現值時的折現率。其計算公式為NPV=0

IRR是一個項目的預期收益率，如果該收益率超過了資本成本，由此增加了企業股東的財富，否則會減少股東的財富。所以，當項目的IRR超過資本成本，項目可以接受;反之，則不能接受。

2.修正的內含報酬率法MIRR

修正的內含報酬率法克服了內含報酬率再投資的假設以及沒有考慮整個項目周期中資本成本率變動的問題。MIRR認為項目收益被再投資時不是按照內含報酬率來折現的，再投資率應為實際的資本成本。應該用實際的資本成本計算出各期現金流量的終值，再求出IRR，以這種方式計算出的IRR，稱為MIRR。

值得說明的是，項目決策最基本的方法是NPV法。當傳統的IRR法與NPV法發生沖突時，通常以NPV為準。原因在于傳統的IRR法有兩個主要缺陷：一是有多個根;二是假設再投資率為IRR。

3.內含報酬率法的優缺點

優點：內含報酬率作為一種折現現金流量法，在考慮了貨幣時間價值的同時也考慮了整個項目周期的現金流量。此外，內含報酬率法作為一種相對數指標，除了可以和資本成本率比較之外，還可以與通貨膨脹率以及利率等一系列經濟指標進行比較。

缺點：內含報酬率是評估投資決策的相對數指標，無法衡量出公司價值的絕對增長。在衡量非常規項目時(即項目現金流量在項目周期中發生正負變動時)，內含報酬率法可能產生多個IRR，造成項目評估的困難。此外，在衡量互斥項目時，傳統的內含報酬率法和凈現值法可能會給出矛盾的意見，在這種情況下，凈現值法往往會給出正確的決策判斷。

(四)現值指數法PI

現值指數是項目投產后未來現金凈流量現值與原始投資額現值之比，表示1元初始投資取得的現值毛收益。

計算公式：現值指數=未來現金凈流量現值/原始投資額現值

如果該指標數值大于1，則項目可接受，PI值越大越好;如果該指標數值小于1，則應放棄。

(五)會計收益率法AAR

會計收益率是項目壽命期的預計年均收益額與項目原始投資額的百分比。

計算公式：會計收益率=年均收益額/原始投資額

AAR數值越高越好。會計收益率計算簡便、應用范圍廣，計算時可直接使用會計報表數據;缺點是沒有考慮貨幣的時間價值。

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