二、相對價值模型的應用

　　(一)可比企業的選擇

　　通常的做法是選擇一組同業的上市企業，計算出它們的平均市價比率，作為估計目標企業價值的乘數。

　　【例7-8】

　　乙企業是一個制造業企業，其每股收益為0.5元/股，股票價格為15元。假設制造業上市企業中，增長率、股利支付率和風險與乙企業類似的有6家，它們的市盈率如表所示。用市盈率法評估乙企業的股價被市場高估了還是低估了?

　　由于：股票價值=0.5×28.1=14.05(元/股)，實際股票價格是15元，所以乙企業的股票被市場高估了。

　　選擇可比企業時，由于要求的可比條件比較嚴格，經常找不到完全符合條件的可比企業;或者同行業的上市公司很少，經常找不到足夠的可比企業。

　　解決問題一的辦法之一就是采用修正的市價比率(針對關鍵的驅動因素進行修正)。

　　(二)修正的市價比率

　　1、修正市盈率

　　在影響市盈率的諸驅動因素中，關鍵變量是增長率。增長率的差異是市盈率差異的主要驅動因素。因此，可以用增長率修正實際市盈率，把增長率不同的同業企業納入可比范圍。

　　修正市盈率=實際市盈率÷(預期增長率×100)

　　修正的市盈率，排除了增長率對市盈率的影響，剩下的部分是由股利支付率和股權成本決定的市盈率可以稱為“排除增長率影響的市盈率”。

　　【例7-9】

　　依前【例7-8】數據。各可比企業的預期增長率如表所示。

　　乙企業的每股凈利是0.5元/股，假設預期增長率是15.5%。

　　有兩種評估方法：

　　(1)修正平均市盈率法

　　修正平均市盈率=可比企業平均市盈率÷(平均預期增長率×100)

　　=28.1÷14.5=1.94

　　乙企業每股價值=修正平均市盈率×目標企業增長率×100×目標企業每股凈利

　　=1.94×15.5%×100×0.5=15.04(元/股)

　　(2)股價平均法

　　這種方法是根據各可比企業的修正市盈率估計乙企業的價值：

　　目標企業每股價值=可比企業修正市盈率×目標企業預期增長率×100×目標企業每股凈利

　　然后，將得出股票估價進行算術平均，計算過程見下表所示。

　　2、修正市凈率和修正收入乘數