四、股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用

　　(一)永續(xù)增長模型

　　【例7-2】

　　A公司是一個規(guī)模較大的跨國公司，目前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)。2001年每股凈利潤為13.7元。根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期，長期增長率為6%，預(yù)計該公司的長期增長率與宏觀經(jīng)濟(jì)相同，為維持每年6%的增長率，需要每股股權(quán)本年凈投資11.2元。據(jù)估計，該企業(yè)的股權(quán)資本成本為10%。請計算該企業(yè)2001年每股股權(quán)現(xiàn)金流量和每股股權(quán)價值。

　　【答案】

　　每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股凈利潤-每股股權(quán)本年凈投資

　　=13.7-11.2

　　=2.5(元)

　　每股股權(quán)價值=(2.5×1.06)/(10%-6%)

　　=66.25(元)

　　如果估計增長率為8%，而本年凈投資不變，則股權(quán)價值發(fā)生很大變化：

　　每股股權(quán)價值為=(2.5×1.08)/(10%-8%)

　　=135(元)

　　上述結(jié)果，似乎可以得出結(jié)論，增長率的估計對于股權(quán)價值的影響很大。其實不然，因為

　　企業(yè)的增長是需要凈投資的支撐的，高增長需要較多的凈投資，低增長需要較少的凈投資。

　　假設(shè)為維持8%的增長率，每股股權(quán)凈投資需要達(dá)到12.4731元，則：

　　每股股權(quán)現(xiàn)金流量=13.7-12.4731

　　=1.2269(元)

　　每股股權(quán)價值=(1.2269×1.08)/(10%-8%)

　　=66.25(元)

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