一、 資本成本概念和作用

　　1、資本成本的含義

　　資本成本是指企業取得和使用資本時所付出的代價。

　　取得資本所付出的代價主要指發行債券、股票的費用以及借款的手續費(籌資費用)。

　　使用資本所付出的代價，主要是指股利、利息等(用資費用)。

　　2、資本成本的構成要素

　　狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金的成本。與資本成本密切相關的構成要素是：長期債務;優先股;普通股及留存收益等。

　　3、決定資本成本高低的因素

　　在市場經濟環境下，多方面因素的綜合作用決定著企業資本成本的高低，其中主要有：

　　(1)總體經濟環境：總體經濟環境決定了整個經濟中資本的供給和需求，以及預期通貨膨脹的水平。總體經濟環境變化的影響，反映在無風險報酬率上。

　　(2)證券市場條件：如果某種證券的市場流動性不好，投資者想買進或賣出證券相對困難，變現風險加大，要求的報酬率就會提高。

　　(3)企業內部的經營和融資狀況

　　經營風險是企業投資決策的結果，表現在資產報酬率的變動上;企業舉債會產生財務風險，表現在普通股報酬率的變動上。如果企業經營風險和財務風險加大，則投資者要求的報酬率相應也高。

　　(4)項目籌資規模：企業籌資規模大，則資本成本較高。

　　【典型例題--05多選】以下事項中，會導致公司加權平均資本成本降低的有(　)。

　　A.因總體經濟環境變化，導致無風險報酬率降低

　　B.公司固定成本占全部成本的比重降低

　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性

　　D.發行公司債券，增加了長期負債占全部資本的比重

　　【答案】ABC

　　【解析】總體經濟環境的影響反映在無風險報酬率上，無風險報酬率降低，則投資者要求的收益率就會相應降低，從而降低企業的資本成本;

　　企業內部的經營和融資狀況 是指經營風險和財務風險的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，會降低經營風險，在其他條件相同的情況下，經營風險降低投資者會有較低的收益率要求， 所以會降低企業的資本成本;

　　改善股票的市場流動性，流動性風險減小，要求的收益率會降低，所以會降低企業的資本成本。

　　企業融資規模大，資本成本較高，如企業發行證券金額較大，資金籌集費和資金占用費都會上升

　　4、資本成本計算模型

　　資本成本是指企業接受不同來源的資本凈額與預計的未來現金流出量的現值相等時的折現率。資本凈額是指企業收到的全部資本扣除各種籌資費用后的剩余部分。用f表示籌資費用率，P0表示企業籌資獲得的資本總額，則

　　資本凈額= P0(1-f)

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