二、股票分割與股票回購 $lesson$

　　(一)股票分割

　　(1)股票分割的影響。股票分割是指將面額較高的股票換成面額較低的股票的行為。股票分割時，發行在外的股數增加，每股面額降低，每股收益下降;但公司價值不變，股東權益總額、股東權益各項目金額及其相互間的比例也不會改變。

　　(2)股票分割的目的。

　　對公司而言：

　　①通過增加股票股數降低每股市價，從而吸引更多的投資者。

　　②分割往往是成長中公司行為，給人們一種公司正處于發展中的印象，這種有利信息會對公司有所幫助。

　　對股東而言：

　　①股票分割后各股東持有的股數增加持股比例不變，持有股票的總價值不變。不過只要股票分割后每股現金股利下降幅度小于股票分割幅度，股東仍能獲得現金股利。

　　②股票分割向社會傳播的有利信息，降低了的股價，可能導致購買該股票的人增加，反使其價格上升，進而增加股東財富。

　　一般來講，只有在公司股價暴漲且預期難以下降時，才采用股票分割的辦法降低股價，而在公司股價上漲幅度不大時，往往通過發放股票股利將股價維持在理想的范圍之內。

　　(二)股票回購

　　1、股票回購的影響

　　股票回購是公司出資購回其自身發行在外的股票。公司以多余現金購回股東所持股份，使流通在外的股份減少，每股股利增加，從而會使股價上升，股東能因此獲得資本利得，相當于公司支付給股東現金股利。所以，可以將股票回購看做是一種現金股利的替代方式。

　　股票回購可改變公司的資本結構，增加負債比率，發揮財務杠桿的作用。

　　2、股票回購方式

　　(1)按照股票回購的地點不同，可分為場內公開收購和場外協議收購兩種。

　　(2)按照股票回購面向的對象不同，可分為在資本市場上進行隨機回購，向全體股東招標回購，向個別股東協商回購。

　　(3)按照籌資方式，可分為舉債回購、現金回購和混合回購。

　　(4)按照回購價格的確定方式，可分為固定價格要約回購和荷蘭式拍賣回購。

　　【典型例題-計算題】

　　資料一：2008年3月31日甲公司股票每股市價25元，每股收益2元;股東權益項目構成如下：普通股4000萬股，每股面值1元，計4000萬元;資本公積500萬元;留存收益9500萬元。公司實行穩定增長的股利政策，股利年增長率為5%。目前一年期國債利息率為4%，市場組合風險收益率為6%。不考慮通貨膨脹因素。

　　資料二：2008年4月1日，甲公司公布的2007年度分紅方案為：凡在2008年4月15日前登記在冊的本公司股東，有權享有每股1.15元的現金股息分紅，除息日是2008年4月16日，享有本次股息分紅的股東可于5月16日領取股息。

　　資料三：2008年4月20日，甲公司股票市價為每股25元，董事會會議決定 ，根據公司投資計劃擬增發股票1000萬股，并規定原股東享有優先認股權，每股認購價格為18元。

　　要求：

　　(1)根據資料一：

　　①計算甲公司股票的市盈率;

　　②若甲公司股票所含系統風險與市場組合的風險一致，確定甲公司股票的貝塔系數;

　　③若甲公司股票的貝塔系數為1.05，運用資本資產定價模型計算其必要收益率。

　　(2)假定目前普通股每股市價為23元，根據資料一和資料二，運用股利折現模型計算留存收益籌資成本。

　　(3)假定甲公司發放10%的股票股利替代現金分紅且市盈率及凈利潤總額不變，并于2008年4月16日完成該分配方案，假定4月15日每股市價為28元，結合資料一計算完成分紅方案后的下列指標：

　　① 普通股股數;

　　② 發放股票股利后每股市價

　　③ 發放股票股利后每股收益

　　(4)假定2008年3月31日甲公司準備用現金按照每股市價25元回購800萬股股票，且公司凈利潤與市盈率保持不變，結合資料一計算下列指標：

　　① 凈利潤;

　　② 股票回購之后的每股收益;

　　③ 股票回購之后的每股市價。

　　解答：

　　(1) ①市盈率=每股市價/每股收益=25/2=12.5

　　②甲股票的貝塔系數=1

　　③甲股票的必要收益率=4%+1.05×6%=10.3%

　　(2)留存收益籌資成本=【1.15*(1+5%)】/23+5%=10.25%

　　(3)

　　①普通股股數=4000×(1+10%)=4400(萬股)

　　(4)

　　①凈利潤=4000×2=8000(萬元)

　　②每股收益=8000/(4000-800)=2.5(元)

　　③每股市價=2.5×12.5=31.25(元)

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