4.低經營風險與低財務風險搭配

　　這種搭配具有很低的總體風險。例如，一個成熟的公用企業，只借入很少的債務資本。

　　對于債權人來說，這是一個理想的資本結構，可以放心為它提供貸款。公司有穩定的現金流，并且債務不多，償還債務有較好的保障。

　　對于權益投資人來說很難認同這種搭配，其投資資本報酬率和財務杠桿都較低，自然權益報酬率也不會高。更大的問題是，這種資本結構的企業是理想的收購目標，絕大部分成功的收購都以這種企業為對象。收購者購入企業之后，不必改變其經營戰略(通常要付出成本并承擔較大風險)，只要改變財務戰略(這很容易)就可以增加企業價值。因此，只有不明智的管理者才會采用這種風險搭配。因此，低經營風險與低財務風險搭配，不符合權益投資人的期望，不是一種現實的搭配。

　　綜上所述，經營風險與財務風險反向搭配是制定資本結構的一項戰略性原則。產品或企業的不同發展階段有不同的經營風險，企業應采用不同的財務戰略。財務風險與經營風險的搭配可歸納為表7-3。

　　表7-3經營風險與財務風險的搭配

　　典型例題:

　　1、[單選題]根據波士頓矩陣分析法，某產品需求增長率高，相對市場占有率低，說明該產品屬于( )。

　　A 明星產品 B 金牛產品 C問號產品 D瘦狗產品

　　【答案】C

　　【解析】問號產品代表高的市場增長率和低的市場占有率。

　　2、[多選題]如果企業處于成熟階段，應該采取的財務戰略包括( )

　　A在籌集權益資本時，應尋找從事高風險投資、要求高回報的投資人

　　B應當擴大負債籌資的比例

　　C采用低股利政策

　　D用多余現金回購股票

　　【答案】BD

　　【解析】成熟階段企業資金充裕，經營風險小。因此應該擴大債務融資規模，并將多余現金回報給股東。

　　3、[多選題]下列正確的說法有( )

　　A高財務風險和高經營風險也是常見的風險搭配方式

　　B高經營風險與低財務風險適合初創期高科技企業

　　C低經營風險和高財務風險在公用事業單位比較常見

　　D低經營風險與低財務風險不適合股東價值最大化

　　【答案】BCD

　　【解析】A在現實中，常常由于債權人不愿意承擔過高的財務風險而無法實現。

　　4、[單選題]一個成熟的公用企業，如果大量使用借款籌資，則該搭配的特征與風險程度為( )

　　A 低經營風險與高財務風險，總體風險中等

　　B 低經營風險與低財務風險，總體風險很低

　　C高經營風險愈與低財務風險，總體風險中等

　　D高經營風險與高財務風險，總體風險很高

　　【答案】A

　　【解析】公用企業經營風險不高，但由于大量增加借款，使得資產負債率很高，此時財務風險會加大，但總體看屬于中等的總體風險。

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