3.普通股和留存收益成本 $lesson$

　　(1)股利增長模型法

　　(2)資本資產定價模型法

　　注：如果一個公司的股東投資分散化不夠，那么可能會面臨“獨立風險”，而不僅僅是系統風險。在這種情況下，公司的真正投資風險不能通過貝塔系數來衡量，資本資產定價模型的方法可能會低估 的數值。

　　(3)風險溢價法

　　普通股股東對企業的投資風險大于債券投資者，因而會在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風險溢價。

　　留存收益成本的計算公式：KS=Kd+RP

　　式中：Kd―稅后債券成本;

　　RPC―股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。

　　風險溢價是憑借經驗和股票市場的歷史表現以及無風險利率的變動估計出來的。

　　由于發行成本的存在，留存收益的成本比發行新股的成本低。公司應該盡可能利用留存收益為投資項目籌資。但是，如果公司有一個很好的投資機會，并且留存收益以及留存收益帶動的債務發行所能籌集的資金不夠時，發行新股就是必要的。

　　留存收益臨界點=留存收益的增加÷普通股所占的比例(代表公司在必須發行新股之前所能籌集的資金量)

　　(三)加權平均資本成本

　　加權平均資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權數，對個別資本成本進行加權平均確定的，

　　式中：KW―加權平均資本成本;

　　Kj―第j種個別資本成本;

　　Wj―第j種個別資本占全部資本的比重(權數)。

　　計算個別資本占全部資本的比重時，可分別選用賬面價值、市場價值、目標價值權數來計算。

　　(1)賬面價值：反映過去的權數

　　(2)市場價值：反映現在的權數

　　(3)目標價值：反映未來的權數，計算的加權平均資本成本更適用于企業籌措新資金

　　【典型例題-04年單選】.企業希望在籌資計劃中確定期望的加權平均資本成本，為此需要計算個別資本占全部資本的比重。此時，最適宜采用的計算基礎是()。

　　A.目前的賬面價值 　　B.目前的市場價值

　　C.預計的賬面價值 　　D.目標市場價值

　　答案：D

　　解析：根據資本目前的賬面價值計算個別資本占全部資本的比重，資料容易取得，但計算結果只反映過去資本結構條件下的加權平均資本成本，當資本的賬面價值與市場價值差別較大時，與實際有較大差距，可能貽誤籌資決策。

　　以市場價值為權數，代表了公司目前實際的資本成本水平，有利于財務決策。

　　根據資本目標市場價值計算的個別資本成本占全部資本的比重，能體現期望的資本結構，按目標價值權數計算的加權平均資本成本更適用于企業籌措新資金

　　其計算公式為： 式中：DOL―經營杠桿系數;

　　ΔEBIT―息前稅前利潤變動額;

　　EBIT―變動前息前稅前利潤;

　　ΔQ―銷售變動量;

　　Q―變動前銷售量

　　為了便于應用，當產品單位變動成本、固定成本、產品單價不變時

　　S―銷售額;

　　VC―變動成本總額

　　EBIT0=(P-V)*Q0-F (1)

　　EBIT1=(P-V)*Q1-F (2)

　　(2)-(1)

　　ΔEBIT=(P-V)*(Q1 -Q0)= (P-V)*ΔQ

　　ΔEBIT/ EBIT0=[(P-V)*ΔQ]/[(P-V)*Q0-F]

　　代入經營杠桿系數的公式，可得

　　經營杠桿系數的簡化公式

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