2011注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》輔導(dǎo)：第五章節(jié)(12)

更新時(shí)間：2010-12-01 09:49:34 來源：|0

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　　二、看漲與看跌期權(quán)間的平價(jià)關(guān)系

交易策略	現(xiàn)金流
	到期日		購買日
	股價(jià)60>執(zhí)行價(jià)格45	股價(jià)<執(zhí)行價(jià)格45	購買日
1股股票 + 歐式看跌期權(quán)	60元 60元 0元	45元（執(zhí)行看跌期權(quán)，以45元賣出股票）	股票價(jià)格S + 看跌期權(quán)價(jià)格P
面值為執(zhí)行價(jià)格與期權(quán)期限相同的零息票債券 + 歐式看漲期權(quán)	60元（執(zhí)行期權(quán)，即用來自債券的45元來買入股票，持有股票的現(xiàn)金流依然是60元）	45元（不執(zhí)行看漲期權(quán)，只獲得債券的面值。）	零息票債券的現(xiàn)值PV(K)（執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值） + 看漲期權(quán)的價(jià)格C

　　根據(jù)無套利原理兩種策略的成本應(yīng)相等。亦即有下列結(jié)論：

　　1、標(biāo)的股票不支付股利的情況：

　　股票價(jià)格S+看跌期權(quán)價(jià)格P=執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值PV(K)+看漲期權(quán)價(jià)格C

　　這一關(guān)系表示，歐式看漲期權(quán)的價(jià)格等于股票價(jià)格加上其他方面與看漲期權(quán)完全相同的看跌期權(quán)的價(jià)格再減去將于期權(quán)執(zhí)行日到期的債券的價(jià)格(也就是執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值). 已知等式中的任何3個(gè)量，即可求出另外1個(gè)量。

　　2、標(biāo)的股票支付股利

　　股票價(jià)格S+看跌期權(quán)價(jià)格P

　　=執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值PV(K)+支付股利的現(xiàn)值PV(Div)+看漲期權(quán)價(jià)格C

　　【典型例題—單選】兩種期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為30元，6個(gè)月到期，6個(gè)月的無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，股票的現(xiàn)行價(jià)格為35元，看漲期權(quán)的價(jià)格為9.2元，則看跌期權(quán)的價(jià)格為( )

　　A 3元 B 3.5元 C 4元 D 2元

　　答案：A

　　解析：股票價(jià)格S+看跌期權(quán)價(jià)格P=執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值PV(K)+看漲期權(quán)價(jià)格C

　　看跌期權(quán)價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值PV(K)+看漲期權(quán)價(jià)格C-股票價(jià)格S

　　=30/(1+4%)+9.2-35

　　=3元

　　注：計(jì)算執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值時(shí)需要按照期權(quán)的期限以及該期限內(nèi)的無風(fēng)險(xiǎn)利率來折現(xiàn)。

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