(五)協同效應

　　協同效應指從兩個或兩個以上的企業并購中所獲得的好處，一般這些好處無法從獨立的企業中獲得。協同效應產生于互補資源，而這些資源與正在開發的產品或市場是相互兼容的，協同效應通常通過技術轉移或經營活動共享來得以實現。協同效應有四大來源：

　　1.營銷與銷售協同效應：即可將一家企業的品牌用于另一家企業的產品，采用共同的銷售團隊和廣告能夠為客戶提供更廣泛的產品。

　　2.經營協同效應：包括在購買原材料和固定設備等方面的規模經濟;共同使用分銷渠道和倉庫存儲，例如將后勤、商店和工廠等進行整合;實現范圍經濟，平衡產量，如一家企業處于旺季時另一家企業正處于淡季。

　　3.財務協同效應：風險分散可使企業能夠以較低的成本取得資金。如果兼并企業屬于類似行業，可減少市場競爭。可從相同的研發中分享利益，保持更穩定的現金流和出售盈余資產。

　　4.管理協同效應：高薪聘請管理者來管理境況不佳的企業而不是管理境況良好的企業。他們在整個企業中傳播知識，為較大企業中的管理專業化提供更多的機會。

　　(六)選擇并購對象時的價值評估

　　管理層要對并購對象的價值進行評估。可采用以下幾種方法：

　　(1)市盈率法。將目標企業的每股收益與收購方(如果雙方是可比較的)的市盈率相乘或與和目標企業處于同行業運行良好的企業的市盈率相乘。這樣就為評估目標企業的最大價值提供了一項指引。

　　(2)目標企業的股票現價。這可能是股東愿意接受的最低價。一般股東希望能得到一個高于現價的溢價。

　　(3)凈資產價值(包括品牌)。這是股東愿意接受的另一個最低價，但是可能更適用于擁有大量資產的企業或計劃對不良資產組進行分類時的情況。

　　(4)股票生息率。為股票的投資價值提供了一項指引。

　　(5)現金流折現法。如果收購產生了現金流，則應當采用合適的折現率。

　　(6)投資回報率。根據投資回報率所估計出的未來利潤對企業進行估值。

　　在并購中，一方可發行股票，然后通過“股份交換協議”用這些股票來購買被收購企業的股份以支付收購的代價;或通過借債來購買目標企業的股份(被稱為杠桿收購);或使用現金或綜合采用上述方式進行收購。

　　(七)波特的吸引力測試

　　收購不可能改變由于行業結構缺陷而導致的長期無利潤的局面。由于成本原因，理想的收購應該發生在一個不太具有吸引力但能夠變得更具吸引力的行業中。波特提出了兩項測試：

　　l、“進入成本"測試。事實上，通常有吸引力的行業往往需要較高的進入成本。為收購企業而支付的溢價是一個很重要的考慮因素。

　　2、“相得益彰"測試。收購必須能為股東帶來他們自己無法創造的好處。僅為企業利益而進行的多元化并購不能增加股東的財富。資產剝離也只能產生一次性的好處，并不能為長遠投資打下良好的基礎。

　　典型例題：

　　1、[多選題]企業進行并購的動因在于( )

　　A快速實現增長的主要方式 B可以有效實現多元化

　　C 獲得規模經濟與協同效應 D風險較小

　　【答案】ABC

　　【解析】通常并購的風險較高，所以D錯誤。

　　2、[多選題]有關并購，正確的論述是( )

　　A并購分為兼并和收購兩種

　　B購并可以分為橫向、縱向和混合三種

　　C 縱向并購也是實現縱向一體化的主要方式

　　D混合并購更容易形成不相關多元化

　　【答案】ABCD

　　【解析】并購是與一體化和多元化相匹配的模式。

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