第一節 證券投資

　　一、債券投資

　　(一)債券現金流、價格和收益

　　1、債券現金流：每期支付的利息=

　　償還的本金(債券面值)

　　2、債券價值和到期收益率

　　債券價值是債券支付的所有現金流量的現值，即利息和本金現值合計。所使用的折現率取決于當前的市場利率和現金流量的風險水平。

　　(1)零息票債券(不支付票息的債券，投資者收到的唯一的現金是到期日時的債券面值)

　　①債券價值是債券面值的現值。

　　②債券到期收益率(YTM)是指使得債券面值的現值等于債券當前市價的折現率。

　　教材例【5-1】

　　無風險零息債券面值均為100元，有下列幾種情況：

　　(1)債券到期期限還有1年，債券當前市場價格為96.62元，計算債券的到期收益率?

　　96.62=100*(P/S，YTM,1)

　　(P/S，YTM,1)=0.9662，可以查復利現值系數表，運用內插法計算。也可以直接通過計算器計算。得到YTM=3.5%.

　　(2)債券到期期限還有4年，債券當前市場價格為83.06元，計算債券的到期收益率?

　　83.06=100*(P/S，YTM,4)

　　(P/S，YTM,4)=0.8306

　　查復利現值系數表，找到i1=4%，系數1=0.8548;i2=5%，系數2=0.8227

　　運用內插法計算，

　　4% 0.8548

　　YTM 0.8306

　　5% 0.8227

　　YTM=4.75%

　　(2)、無風險息票債券(息票債券是指分期付息到期還本的債券)

　　息票債券的現金流包括利息和面值。

　　①息票債券價值=每期票面利息×年金現值系數+ 債券面值×復利現值系數

　　②息票債券的到期收益率是使得債券剩余現金流量的現值等于其當前價格的單一折現率。

　　債券價格P=每期票面利息I×(P/A，YTM,N)+債券面值FV×(P/S，YTM,N)

　　可以利用逐步測試法及內插法求得債券到期收益率YTM。

　　3、債券價格(價值)的動態特性

　　(1)資產定價的無套利原理：在競爭市場中，金融資產的價格等于其價值。所以在競爭市場中，有時對金融資產的價格和價值不加區分。

　　(2)息票債券交易價格：

　　折價交易：價格低于價值，債券的息票利率低于到期收益率。

　　溢價交易：價格高于價值，債券的息票利率超過到期收益率。

　　平價交易：價格等于價值，債券的息票利率等于到期收益率。

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