4、利率變化與債券價格

　　(1)較高的到期收益率意味著折現(xiàn)債券剩余現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率較高，從而降低了現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和債券價格，所以，若利率和債券收益率上升，債券價格將下降，反之亦然。

　　(2)債券價格隨利率變動的敏感度取決于其現(xiàn)金流量的時機選擇。

　　到期期限相對較短的零息票債券，其價格對利率變動的敏感度，要比到期期限較長的零息票債券低。

　　同樣，具有較高息票利率的息票債券，由于前期支付較高的現(xiàn)金流量，故其價格對利率變動的敏感度，要低于其他方面相同但息票利率較低的債券。

　　(3)時間的推移，債券價格將收斂于面值，但同時，由于債券收益率的不可預知的變動，會導致債券價格的上升和下降。

　　債券接近到期日時，債券價格趨于收斂為面值，而且在收益率下降時，價格走高，收益率上升時，價格走低。

　　在存續(xù)期內(nèi)，債券的到期收益率不是固定不變的，在隨著時間推移債券價格趨于收斂于面值的過程中，債券價格將持續(xù)上下波動。

　　【典型例題---06多選改編】債券A和債券B是兩支剛發(fā)行的息票債券，債券的面值和息票利率相同，息票利率均高于必要報酬率，以下說法中，正確的有()。

　　A、如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值低

　　B、如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值高

　　C、如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報酬率高的債券價值高

　　D、如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報酬率與票面利率差額大的債券價值高。

　　答案：BD

　　解析：本題要注意已知條件

　　兩債券均為息票債券，面值和息票利率相同，

　　息票利率高于必要報酬率，說明債券溢價發(fā)行。

　　如果債券的必要報酬率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近，債券的價值逐漸向面值回歸，溢價發(fā)行債券其價值就是在不斷的下降。所以離到期日時間越長，債券的價值越高。所以B正確。A錯誤;

　　債券接近到期日時，債券價格趨于收斂為面值，而且在收益率下降時，價格走高，收益率上升時，價格走低。所以C錯誤。

　　如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報酬率與息票利率差額越大，溢價就越多，債券價值就會越高。所以D正確。

　　(二)債券套利

　　1、用零息債券可以復制息票債券的現(xiàn)金流量，故可基于零息票債券的價格計算息票債券的價格。投資者可以通過買入息票債券并賣出零息票債券組合或通過賣出息票債券買入零息票債券組合進行套利。

　　如教材舉例：

　　3年期、年息票利率為6%、面值為1000元的債券(息票債券)可以由3種零息票債券組合復制。這三種零息票債券是：

　　(1)1年期面值為60元的零息票債券

　　(2)2年期面值為60元的零息票債券

　　(3)3年期面值為1060元的零息票債券

　　息票債券的現(xiàn)金流與零息票債券組合的現(xiàn)金流相同，根據(jù)無套利原理零息票債券組合的價格一定與息票債券的價格相同。

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