四、戰(zhàn)略的可接受性分析【掌握】

　　(一)評(píng)估可接受性的考慮因素

　　在進(jìn)行戰(zhàn)略的適宜性和可行性評(píng)估后，應(yīng)該進(jìn)行可接受性評(píng)估。可接受性評(píng)估主要是對(duì)所有股東的看法進(jìn)行評(píng)估，特別是那些擁有重大權(quán)力且愿意行使權(quán)力的股東。它涉及到評(píng)估人們的期望值和戰(zhàn)略的預(yù)期績(jī)效。這包括對(duì)投資回報(bào)率(股東可能得到的好處)和風(fēng)險(xiǎn)(不能達(dá)到目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)以及相關(guān)后果)進(jìn)行考慮。

　　在對(duì)利益相關(guān)者的分析中，會(huì)發(fā)現(xiàn)需要進(jìn)一步考慮以下因素：一是財(cái)務(wù)方面因素，對(duì)戰(zhàn)略在多大程度上有助于實(shí)現(xiàn)增加股東財(cái)富的主要目標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，可采用投資回報(bào)率、利潤(rùn)、增長(zhǎng)率、每股收益和現(xiàn)金流量等指標(biāo);二是客戶可能會(huì)反對(duì)某個(gè)戰(zhàn)略，因?yàn)樗馕吨鴾p少服務(wù)，但是另一方面，可能他們也別無(wú)選擇;三是銀行是否對(duì)現(xiàn)金資源、債務(wù)水平等感興趣;四是根據(jù)與反壟斷及兼并相關(guān)的法規(guī)，政府可能會(huì)禁止涉及收購(gòu)的戰(zhàn)略。同樣地，戰(zhàn)略對(duì)環(huán)境的影響可能導(dǎo)致利益相關(guān)者不同意該戰(zhàn)略;最后，該分析還包括對(duì)道德及企業(yè)的社會(huì)責(zé)任加以考慮。

　　可接受性分析中還有一個(gè)重要問(wèn)題：風(fēng)險(xiǎn)。不同的利益相關(guān)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)持不同態(tài)度。一個(gè)戰(zhàn)略，無(wú)論是出于什么原因，一旦風(fēng)險(xiǎn)收益率改變，它就可能不會(huì)被利益相關(guān)者所接受。

　　(二)測(cè)試戰(zhàn)略的可接受性

　　選定的戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)符合以下方面：

　　1.環(huán)境因素。選定的戰(zhàn)略應(yīng)該能解決主要威脅和利用重大機(jī)會(huì)，無(wú)論是現(xiàn)在還是將來(lái)的。戰(zhàn)略的主要作用之一是將企業(yè)與環(huán)境融合在一起，只有通過(guò)利用機(jī)會(huì)避免或克服威脅，企業(yè)才有可能與環(huán)境融合在一起。

　　2.內(nèi)部能力和特征。這是指應(yīng)該將誰(shuí)的能力和技能包含在戰(zhàn)略中，以便對(duì)其進(jìn)行強(qiáng)調(diào);應(yīng)該提及誰(shuí)的缺點(diǎn)以便在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間內(nèi)對(duì)其進(jìn)行糾正。另一個(gè)內(nèi)部特征是指管理能力，即現(xiàn)有的或未來(lái)的管理層必須能夠?qū)嵤┰搼?zhàn)略。

　　3.可用資源。該戰(zhàn)略必須適用于企業(yè)現(xiàn)在和未來(lái)可獲得的實(shí)物設(shè)施和財(cái)務(wù)資源。未來(lái)的資源必須是企業(yè)的能力范圍以內(nèi)可獲得的資源，并且必須對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)的了解。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)偏好。這涉及到確保選定的戰(zhàn)略完全適用于管理層和所有者的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好。喜歡冒險(xiǎn)的人會(huì)傾向于選擇包含高風(fēng)險(xiǎn)但可能帶來(lái)高回報(bào)的戰(zhàn)略。而逃避風(fēng)險(xiǎn)的人喜歡防御性較強(qiáng)、比較保守的戰(zhàn)略。

　　(三)特定戰(zhàn)略所產(chǎn)生的投資回報(bào)

　　衡量戰(zhàn)略的可接受性的主要方法是對(duì)特定戰(zhàn)略可能產(chǎn)生的投資回報(bào)進(jìn)行評(píng)估，對(duì)影響投資決策的戰(zhàn)略性問(wèn)題進(jìn)行量化并不容易或者甚至不可能。通常需要使用以下四種財(cái)務(wù)技術(shù)方法：1.投入資本回報(bào)率法;2.現(xiàn)金凈流量法：3.回收期法;4.未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)分析法。

　　1.投入資本回報(bào)率法。投入資本回報(bào)率等于獲取利潤(rùn)的數(shù)量除以新戰(zhàn)略需要投入的資本。預(yù)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是指評(píng)估戰(zhàn)略實(shí)施一段時(shí)間之后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，通常是稅前利潤(rùn)。預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)除以項(xiàng)目中投入的資本，后者通常是年內(nèi)投入資本的平均值。對(duì)正在進(jìn)行的商業(yè)投資，企業(yè)通常會(huì)有一個(gè)資本回報(bào)率的門(mén)檻，如果達(dá)不到這種投資回報(bào)率，就可能需要認(rèn)真討論是否放棄這項(xiàng)戰(zhàn)略。這個(gè)門(mén)檻的設(shè)定通常和企業(yè)的資本成本有關(guān)。如果資本是廉價(jià)的，就會(huì)設(shè)定一個(gè)較低的門(mén)檻。

　　2.現(xiàn)金凈流量法。現(xiàn)金凈流量是折舊前的利潤(rùn)減去在項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)資本上的周期性投資。這種現(xiàn)金流量計(jì)算方法的重要性在于企業(yè)破產(chǎn)能夠承受的負(fù)現(xiàn)金流量能力。它完全可能在未來(lái)帶來(lái)巨額的利潤(rùn)，因此資本報(bào)酬率看上去不錯(cuò)。但是，可能短期內(nèi)有大額的負(fù)的現(xiàn)金流量，意味著企業(yè)將會(huì)破產(chǎn)，企業(yè)在等待未來(lái)利潤(rùn)時(shí)可能無(wú)法支付當(dāng)前的負(fù)債。還有一種近似現(xiàn)金凈流量的計(jì)算方法是將新戰(zhàn)略產(chǎn)生的稅前利潤(rùn)的總額加上折舊，減去在新戰(zhàn)略中投入的資本。

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