(四)、可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　1、可持續(xù)增長(zhǎng)率的概念

　　(1)含義：可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。

　　經(jīng)營(yíng)效率不變??資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售凈利率不變

　　財(cái)務(wù)政策不變??資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率不變

　　(2)假設(shè)條件

　　①公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去(涉及資產(chǎn)負(fù)債ac率和權(quán)益乘數(shù)不變，資產(chǎn)增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率)

　　②公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)支付率，并且打算繼續(xù)維持下去(涉及股利支付率和留存收益率不變，股利增長(zhǎng)率=凈利增長(zhǎng)率=留存收益增長(zhǎng)率)轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　③不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來(lái)源(不增發(fā)新股)

　　④公司的銷(xiāo)售凈利率將維持當(dāng)前的水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息(銷(xiāo)售凈利率不變，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=凈利增長(zhǎng)率)

　　⑤公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售增長(zhǎng)率)

　　銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=凈利增長(zhǎng)率=股利增長(zhǎng)率=留存收益增長(zhǎng)率

　　上述條件成立時(shí)，銷(xiāo)售的實(shí)際增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，問(wèn)題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題。

　　如果不增發(fā)新股，超過(guò)部分的資金只有兩個(gè)解決辦法：

　　提高資產(chǎn)收益率或者改變財(cái)務(wù)政策。但提高經(jīng)營(yíng)效率并非總是可行的，改變財(cái)務(wù)政策時(shí)有風(fēng)險(xiǎn)和極限的，因此超長(zhǎng)增長(zhǎng)只能是短期的。從長(zhǎng)期來(lái)看總是受到可持續(xù)增長(zhǎng)率的制約。

　　【典型例題--02年判斷】可持續(xù)增長(zhǎng)思想表明企業(yè)超常增長(zhǎng)是十分危險(xiǎn)的，企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率決不應(yīng)該高于可持續(xù)增長(zhǎng)率。(　)

　　答案：×

　　解析：企業(yè)實(shí)際增長(zhǎng)率可以與可持續(xù)增長(zhǎng)率不一致，但超長(zhǎng)增長(zhǎng)只能是短期的。從長(zhǎng)期來(lái)看總是受到可持續(xù)增長(zhǎng)率的制約。

　　【典型例題--07年多選】假設(shè)企業(yè)本年的經(jīng)營(yíng)效率、資本結(jié)構(gòu)和股利支付率與上年相同，目標(biāo)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率為30%(大于可持續(xù)增長(zhǎng)率)，則下列說(shuō)法中正確的有( )。

　　A.本年權(quán)益凈利率為30% B.本年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為30%

　　C.本年新增投資的報(bào)酬率為30% D.本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為30%

　　【答案】BD

　　【解析】(1)經(jīng)營(yíng)效率指的是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售凈利率，資本結(jié)構(gòu)指的是權(quán)益乘數(shù)，由此可知，本年的權(quán)益凈利率與上年相同，無(wú)法推出“權(quán)益凈利率=銷(xiāo)售增長(zhǎng)率”這個(gè)結(jié)論。

　　(2)由于銷(xiāo)售凈利率不變，所以銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=凈利增長(zhǎng)率，由于股利支付率不變，所以股利增長(zhǎng)率=凈利增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=30%，如果未來(lái)收益的增加都只來(lái)自于留存收益進(jìn)行的新投資，股利增長(zhǎng)率=收益留存率*新增投資報(bào)酬率，所以新增投資的報(bào)酬率不一定是30%。

　　(3)根據(jù)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，可知資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=30%

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