09年注冊會計師《公司戰略管理》基礎知識十六
更新時間：2009-10-19 15:27:29
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綜上所述，影響企業創造價值的因素有所三個
(1)投資資本回報率：反映企業的盈利能力，由投資活動和運營活動決定;
(2)資本成本：用加權平均資本成本計量，反映權益投資人和債權人的期望值，由股東和債權人的期望以及資本結構決定;
(3)增長率：用預期增長率計量，由外部環境和企業的競爭能力決定。
值得注意的是，這三個因素對企業增加值的影響是不同的。
投資資本回報率是公式的分子，提高盈利能力有助于增加市場價值;
資本成本增加會減少市場增加值;
提高增長率對市場增加值的影響，要看分子是正值還是負值。當公式分子的“投資資本回報率-資本成本”為負值時，提高增長率使市場增加值變小(即市場價值減損更多)。因此，高增長率的公司也可能損害股東價值，低增長率的公司也可以創造價值，關鍵在于投資資本回報率是否超過資本成本。增長率的高低只影響創造(或減損)價值的多少，而不能決定創造價值還是減損價值的性質。
增長率的高低雖然不能決定企業是否創造價值但卻可以決定企業是否需要籌資，是制定財務戰略的重要依據。
4.增長率、籌資需求與創造價值
在資產周轉率、銷售凈利率、資本結構、股利支付率不變并且不增發和回購股份的情況下：
(1)銷售增長率超過可持續增長率時企業會出現現金短缺。
(2)銷售增長率低于可持續增長率時企業會出現現金剩余。
(3)銷售增長率等于可持續增長率時企業會出現現金平衡。
綜上所述，影響價值創造的因素主要有：
①投資資本回報率;②資本成本;③增長率;④可持續增長率。
它們是影響財務戰略選擇的主要因素，也是管理者為增加企業價值可以操縱的主要杠桿。
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