(二)價(jià)值創(chuàng)造/增長(zhǎng)率矩陣

　　投資資本回報(bào)率―資本成本(大于零，創(chuàng)造價(jià)值)

　　創(chuàng)造價(jià)值　　現(xiàn)金短缺　　創(chuàng)造價(jià)值　　現(xiàn)金剩余　　減損價(jià)值　　現(xiàn)金剩余　　減損價(jià)值　　現(xiàn)金短缺

　　銷售增長(zhǎng)率―可持續(xù)增長(zhǎng)率(大于零，現(xiàn)金短缺)

　　銷售增長(zhǎng)率―可持續(xù)增長(zhǎng)率(小于零，現(xiàn)金剩余)

　　投資資本回報(bào)率―資本成本(小于零，減損價(jià)值)

　　處于第一象限的業(yè)務(wù)，屬于增值型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù);

　　處于第二個(gè)象限的業(yè)務(wù)，屬于增值型現(xiàn)金剩余業(yè)務(wù);

　　處于第三象限的業(yè)務(wù)，屬于減損型現(xiàn)金剩余業(yè)務(wù);

　　處于第四個(gè)象限的業(yè)務(wù)，屬于減損型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù)。

　　處于不同象限的業(yè)務(wù)單位(或企業(yè))應(yīng)當(dāng)選擇不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

　　1.增值型現(xiàn)金短缺

　　如果高速增長(zhǎng)是暫時(shí)性的，企業(yè)應(yīng)通過借款來籌集所需資金，等到銷售增長(zhǎng)率下降后企業(yè)會(huì)有多余現(xiàn)金歸還借款。

　　如果預(yù)計(jì)這種情況會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，不能用短期周轉(zhuǎn)借款來解決，企業(yè)則必須采取戰(zhàn)略性措施解決資金短缺問題。長(zhǎng)期性高速增長(zhǎng)的資金問題有兩種解決途徑：

　　一是提高可持續(xù)增長(zhǎng)率，使之向銷售增長(zhǎng)率靠攏;

　　二是增加權(quán)益資本，提供增長(zhǎng)所需的資金。有關(guān)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇如圖17―14所示。

　　提高可持續(xù)增長(zhǎng)率　　提高經(jīng)營(yíng)效率　　增值型現(xiàn)金短缺　　增加權(quán)益資本　　提高經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　增發(fā)股份　　兼并成熟企業(yè)　　改變財(cái)務(wù)政策　　停發(fā)股利　　增加借款　　提高稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率　　降低成本　　提高價(jià)格　　降低營(yíng)運(yùn)資金　　剝離資產(chǎn)　　改變供貨渠道

　　2.增值型現(xiàn)金剩余

　　處于第二象限的業(yè)務(wù)可以為股東創(chuàng)造價(jià)值，但是增長(zhǎng)緩慢，自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金超過銷售增長(zhǎng)的需要，出現(xiàn)現(xiàn)金剩余。因此，關(guān)鍵的問題是能否利用剩余的現(xiàn)金加速增長(zhǎng)，使增長(zhǎng)率接近可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　加速增長(zhǎng)　　內(nèi)部投資　　收購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)　　增值型現(xiàn)金剩余　　分配現(xiàn)金剩余　　增加股利支付　　回購(gòu)股份

　　3.減損型現(xiàn)金剩余

　　減損型現(xiàn)金剩余表明資源未得到充分利用，存在被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。減損型現(xiàn)金剩余的主要問題是盈利能力差，而不是增長(zhǎng)率低，簡(jiǎn)單的加速增長(zhǎng)很可能有害無益。首先應(yīng)分析盈利能力差的原因，尋找提高投資資本回報(bào)率或降低資本成本的途徑，使投資資本回報(bào)率超過資本成本。減損型現(xiàn)金剩余的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇如圖17―16所示。

　　提高投資資本回報(bào)率　　提高稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)　　提高經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　　減損型現(xiàn)金剩余　　降低資本成本　　出售業(yè)務(wù)單元

　　4.減損型現(xiàn)金短缺

　　處于第四象限的業(yè)務(wù)單位(或企業(yè))在減損股東財(cái)富，并且由于增長(zhǎng)緩慢遇到現(xiàn)金短缺問題。這種業(yè)務(wù)不能通過擴(kuò)大銷售解決問題。由于股東財(cái)富和現(xiàn)金都在被蠶食，需要快速解決問題。

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