【例4-21】

　　有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息40元。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，則其價(jià)值為：

　　PV=40/10%=400(元)

　　4. 流通債券???已經(jīng)發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。

　　特點(diǎn)：到期時(shí)間小于債券的發(fā)行在外的時(shí)間。

　　估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在計(jì)息期期初，可以是任何時(shí)點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生"非整數(shù)計(jì)息期"問題。

　　方法：(1)以最近一次付息期時(shí)間為折算時(shí)間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)。

　　(2)以現(xiàn)在為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)息期折現(xiàn)

　　例題見教材【例4-22】

　　有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，2000年5月1日發(fā)行，2005年4月30日到期。現(xiàn)在是2003年4月1日，假設(shè)投資的必要報(bào)酬率為10%，問該債券的價(jià)值是多少?

　　第一種方法：以最近一次付息期時(shí)間為折算時(shí)間點(diǎn)，計(jì)算歷次現(xiàn)金流量現(xiàn)值，然后將其折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)。

　　2003年5月1日的價(jià)值

　　=80+80×(P/A，10%，2)+1000×(P/S，10%，2)

　　=80+80×1.7355+1000×0.8264

　　=1045.24(元)

　　第二種方法：以現(xiàn)在為折算時(shí)間點(diǎn)，歷年現(xiàn)金流量按非整數(shù)計(jì)息期折現(xiàn)

　　PV=80/ + 80/ +(80+1000)/

　　=1037.06

　　注意：流通債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性變動(dòng)。對(duì)于折價(jià)發(fā)行債券來說，發(fā)行后價(jià)值逐漸升高，在付息日由于割息而價(jià)值下降，然后又逐漸上升，總的趨勢(shì)是波動(dòng)上升。越臨近付息日，利息的現(xiàn)值越大，債券的價(jià)值有可能超過面值。付息日后債券的價(jià)值下降，會(huì)低于其面值。 

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