1、必要報酬率、期望報酬率和實際報酬率

    必要報酬率：是指準確反映期望未來現金流量風險的報酬。我們也可以將其稱為人們愿意進行投資(購買資產)所必須賺得的最低報酬率。估計這一報酬率和一個重要方法是建立在機會成本的概念上：必要報酬率是同等風險的其他備選方案的報酬率。如同等風險的金融證券。

    期望報酬率：是指你若投資，估計所能賺得的報酬率。換言之，期望是使凈現值為零的報酬率。當凈現值為零時，預計投資能賺得與其風險水平相應的報酬率。困此，當凈現值為零時，期望報酬率等到于必要報酬率。

    實際報酬率：是在特定時期實際賺得的報酬率。理解這是實際結果，是投資決策之真實所得很重要。你不能讓時光倒流，去改變實際報酬率。你只能據此作出新的決策。

    由于在完善資本市場中，所有投資的凈現值都為零，所有價格都為公平市價。在這種情況下，人人都期望賺得與其所承擔風險相應的報酬率。因而期望報酬率與必要報酬率總是相等。但由于有風險，投資結果很少與期望值相同。事實上，認識風險的方法之一就是考慮投資結果與期值如何不同。兩者的差異越大，風險越大，反之亦然。　

    2、期望值：

    期望值就是隨機變量的均值，而隨機變量的均值是在較長時間內實現的平均值。即：

    期望值(或平均值)=∑(變量值*概率)

    3、風險：

    可以把一項資產的風險看成是客觀存在的實際報酬率嚴重偏離期望報酬率的可能性。確定這一可能性的方法有：方差、標準差、置信區間和置信概率。

    4、投資組合的風險和報酬：

    (1)投資組合的預期報酬率：若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權平均數。即：

    投資組合的預期報酬率%=∑(單個證券的預期報酬率*該證券在全部投資組合中的比重)

    (2)投資組合的風險：影響投資組合的風險，協方差比方差更重要。

    方差=∑[(變量值-期望值)*相應概率]

    標準差就是方差的平方根。

    協方差衡量兩個隨機變量如何共同變化，即它們之間的互動性。協方差可為正值、負值或零。正的協方差表明，當一個隨機變量出現大于平均值的值時，另一個隨機變量的值也會大于均值。負的協方差正相反，一個出現大于均值的值，與之相反，另一個則會出現小于均值的值。協方差為零，表明把兩者的結果簡單配對并不能揭示出什么固定模式。

    兩個變量：X、Y，其：

    協方差=∑(變量X-期望值)(變量Y-期望值)*相應概率

    兩變量XY的相關系數為：

    相關系數=協方差/(X的標準差*Y的標準差)

    證券投資組合的風險，是投資組合報酬率的標準差。

    若兩種證券：X,其概率為p1,證券Y，其概率為p2，相關系數為C

    可將X*p1設為A,將Y*p2設為B

    其方差=A*A+2ABC+B*B

    其標準差是方差的平方根。

    若三種證券給合：：

    證券A的標準差*投資比例為a

    證券B的標準差*投資比例為b

    證券C的標準差*投資比例為c

    設證券AB的相關系數為K1

    設證券AC的相關系數為K2

    設證券BC的相關系數為K3

    組合方差=a*a+b*b+c*c+2abk1+2a某2+2b某3

    標準差為方差的平方根

    如果是四個證券組合的標準差，則利用：

    (a+b+c+d)*(a+b+c+d)數學公式，方差既為：

    =a*a+b*b+c*c+d*d+2ab+2ac+2ad+2bc+2bd+2cd

    只是在2ab、2ac、2ad、2bc、2bd、2cd后面乘上相關系數。

    5、貝他系數：

    一項資產最佳的風險度量，是其收益率變化對市場組合收益率變化的敏感程度，或者說是一項資產對投資組合風險的貢獻。也就是指該資產收益率與市場組合收益率之間的相關性，衡量這種相關性的指標，被稱為貝他系數。

    貝他系數的計算：

    方法一：

    使用直線回歸法：(P135)

    B=(nΣXY-ΣxΣy)/[nΣx2 -(Σx)2]

    方法二：

    利用與市場組合中的相關性計算：(P134) 
    B=COV(Kj,Km)/σm2

    =協方差/市場組合方差

    B=rjm*σj*σm/σm

    =相關系數*該證券的標準差/市場組合標準差

    方法三：

    用類比法進行調整(P166)

    知道一家公司的B資產或B權益調整為本公司的B資產或B權益

    B權益=B資產*(1+負債/權益)

    B資產=B權益/(1+負債/權益)

    6、可持續增長率的理解(個人觀點) 
    可以概括為一個概念、兩個公式、五個假設、五個等于、基期事項、四點變化。

    一個概念：

    可持續增長率是指不增發新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

    經營效率：指資產周轉率和銷售凈利率

    財務政策：指資產負債率和留存收益率

    兩個公式：

    公式一：

    可持續增長率=銷售增加額/基期銷售額

    =(凈利潤/期初股東權益)*留存收益率

    =(凈利潤*留存收益率)/期初股東權益

    =期初權益資本凈利率*本期收益留存率

    =銷售凈利率*總資產周轉率*期初權益期末總資產乘數*收益留存率

    除期初權益期末總資產乘數中的期初權益外，余皆是期末數

    公式二：

    可持續增長率=權益凈利率*留存收益率/(1-權益凈利率*留存收益率)

    =銷售凈利率*總資產周轉率*期末權益乘數*留存收益率/(1-銷售凈利率*總資產周轉率*期末權益乘數*留存收益率) 五個假設：

    (1)公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續維持下去；

    (2)公司目前的股利支付率一個目標支付率，并且打算繼續維持下去；

    (3)不愿意或者不打算發售新股，增加債務是其唯一的外部籌資來源；

    (4)公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息；

    (5)公司的資產周轉率將維持當前的水平。

    在五個假設條件成立時，銷售的實際增長率等于可持續增長率。

    五個等于：

    在可持續增長率條件下，五個假設成立，則有五個等于：

    銷售增長率=資產增長率=負債增長率=所有者權益增長率=股利增長率(或留存收益增長率)

    (見教材P78頁圖3-2)

    基期事項：

    可持續增長率，是基于基期的水平，預測下年度的銷售增長率，所以，無論是采用哪個公式，公式中的有關數據均指基期數。即站在基期的角度預測報告期的銷售增長率。

    四點變化：

    第一、在保持基期經營效率(資產周轉率、銷售凈利率)和資產負債率不變，并且不從外部進行股權融資的前提下，可以根據公式二在已知可持續增長率的情況下，計算股利支付率即留存收益率。

    第二、在保持基期的總資產周轉率和財務政策(資產負債率、留存收益率)不變，并且不從外部進行股權融資的前提下，可以根據公式二在已知可持續增長率的情況下，計算銷售凈利率。

    第三、外部籌集債務資金，即資產負債率發生變化，根據公式二計算出的權益乘數(進而可計算出資產負債率)僅為新增銷售額部分的資產負債率而非全部資產的資產負債率，因此，還要根據：

    資產負債率=(負債+新增負債)/(資產+新增資產)

    將其換算為全部資產的資產負債率。

    第四、外部籌集股權資金，不符合可持續增長率第(3)個假設條件，即不能用可持續增長率的公式計算。只能根據：

    外部融資需求=資產增加-負債增加-留存收益增加

    計算外部股權融資額

    7、現金營運指數中營運資本凈變動：

    資產類：

    存貨、壞賬準備、待攤費用、經營性應收

    上述項目與現金反方向增減，即上述項目增加，現金減少，上述項目減少，現金增加。

    因為現金也是資產類科目，同類科目有增必有減。

    負債類：

    經營性應付項目、遞延稅款貸項、預提費用、增值稅

    上述項目與現金同方向增減，即上述項目增加現金增加，上述項目減少現金減少。

    因為現金是資產類科目，不同類科目同增同減。

    根據資產類和負債類各項計算出現金的具體增減情況。如果現金增加，則營運資本減少，如果現金減少則營運資本增加。

    如：經營性應收項目減少80萬元，存貨減少165萬元，經營性應付項目減少20萬元，計算營運資本變動。

    經營性應收項目與存貨同屬資產類科目，他們減少則現金增加，經營性應付項目屬負債類科目，負債減少，現金也減少

    營運資本變動=80+165-20=225萬元(現金增加225萬元)即營運資本減少225萬元。

    在計算經營現金凈流量時要將減少的營運資本加回， 即：經營現金凈流量=經營現金毛流量+225 其實，簡單記憶就是現金增加了就加上，現金減少了就減去。

    8、債券定價的基本原則：

    必要報酬率等于債券利率時，債券價值就是其面值。如果必要報酬率高于債券利率，債券價值就低于面值，如果必要報酬率低于債券利率，債券的價值就高于面值。對于所有類型的債券估價，都必須遵循這一原理。

    9、債券價值與到期時間：

    債券價值不僅受必要報酬率的影響，而且受債券到期時間的影響。債券的到期時間，是指當前日到債券到期日之間的時間間隔，隨著時間的延續，債券到期時間逐漸縮短，至到期日時該間隔為零。