2024年注會財管真題回憶版：計算分析題答案
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2024年注會財管考試已經結束，考試題型中包含計算分析題。本文為大家分享2024年注會財管真題回憶版：計算分析題答案，以供大家核對答案、估分。
2024年注會財管真題回憶版：計算分析題答案
1.甲公司是一家處于穩定成長期的上市公司，年初擬發行可轉換公司債券籌資1億元，建設新生產線。相關資料如下：
(1)平價發行可轉換公司債券，期限為5年，面值1000元，票面利率5%，每年付息一次，到期還本，發行后一年可轉換為普通股，轉換價格為25元。
(2)甲公司的股利固定增長率為4%，預計下一年股利為1.14元。
(3)股權資本成本為9%，等風險普通債券的市場利率6%，所得稅稅率為25%。
要求：
(1)計算發行日不含轉換權的每份純債券的價值。
【答案】純債券價值=1000×5%×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)=50×4.2124+1000×0.7473=957.92(元)
(2)計算第三年末付息后，可轉換公司債券的底線價值，并判斷投資方是否應該在第三年年末將可轉換公司債券轉為普通股。
【答案】純債券價值=1000×5%×(P/A，6%，2)+1000×(P/F，6%，2)=50×1.8334+1000×0.89=981.67(元)
股價=1.14/(9%-4%)×(1+4%)×(1+4%)×(1+4%)=25.647(元)
轉換價值=1000/25×25.647=1025.88(元)
由于轉換價值高于純債券價值，所以，底線價值為 1025.88 元，并且應該轉股。
(3)計算可轉換公司債券的稅前資本成本，判斷債券發行方案是否可行。簡要說明理由。
【答案】假設稅前資本成本為 k，則：
1000=50×(P/A，k，3)+1025.88×(P/F，k，3)
當 k=6%時：50×(P/A，k，3)+1025.88×(P/F，k，3)=50×2.6730+1025.88×0.8396=994.98
當 k=5%時：50×(P/A，k，3)+1025.88×(P/F，k，3)=50×2.7232+1025.88×0.8638=1022.32(k-5%)/(6%-5%)=(1000-1022.32)/(994.98-1022.32)k=5.82%
發行方案不可行。理由：可轉換債券的稅前資本成本低于普通債券的市場利率，對于投資者沒有吸引力。
(4)如果預計下一年每股股利為 1.2 元。甲公司采用修改票面利率的方式修改籌資方案，計算票面利率的可行區間。
【答案】三年后的股價=1.2/(9%-4%)×(1+4%)×(1+4%)×(1+4%)=27(元)
轉換價值=1000/25×27=1080(元)
稅前股權資本成本=9%/(1-25%)=12%
假設稅前資本成本為 6%的票面利率為 P，則：
1000=1000×P×(P/A，6%，3)+1080×(P/F，6%，3)
1000=1000×P×2.6730+1080×0.8396
1000=P×2673+906.768
P=(1000-906.768)/2673×100%=3.49%
假設稅前資本成本為 12%的票面利率為 q，則：
1000=1000×q×(P/A，12%，3)+1080×(P/F，12%，3)
1000=1000×q×2.4018+1080×0.7118
1000=q×2401.8+768.744
q=(1000-768.744)/2401.8×100%=9.63%
票面利率的可行區間為 3.49%～9.63%。
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