管理用財務報表分析體系

(一)杜邦分析體系及局限性

(二)管理用財務報表的建立

針對杜邦分析體系的局限性，建立管理用報表體系并進行改進

1.管理用資產負債表

凈經營資產=凈負債+股東權益=凈投資資本

2.管理用利潤表(稅后經營凈利潤、凈利潤和稅后利息費用)

管理用利潤表的基本公式

凈利潤=(稅前經營利潤-利息費用)×(1-所得稅稅率)

=稅前經營利潤×(1-所得稅稅率)-利息費用×(1-所得稅稅率)

=稅后經營凈利潤-稅后利息費用

=經營損益+金融損益

【提示1】“金融損益”與“稅后利息費用”絕對值相等，符號相反。企業交完所得稅以后的稅后經營凈利潤，歸全部權益人(包括股東和債權人)所有，即在股東和債權人之間進行分配，但從股東的角度來看，債權人得到的稅后利息費用減少了股東的收益。

【提示2】這里的利息費用，是指財務費用及金融資產減值損失與金融資產的公允價值變動收益及投資收益抵消后的結果。

利息費用=財務費用-公允價值變動損益-投資收益

3.管理用現金流量表(第八章企業價值評估)

(1)區分經營活動現金流量和金融活動現金流量

①經營現金流量(實體現金流量)：企業因銷售商品或提供勞務等營運活動以及與此相關的生產性資產投資活動產生的現金流量;是企業全部現金流入扣除(經營性)成本費用和必要的投資后的剩余部分，是企業一定期間可以提供給所有投資人(包括股權投資人和債權投資人)的稅后現金流量。

②金融活動現金流量：企業因籌資活動和金融市場投資活動而產生的現金流量。

(2)經營現金流量(實體現金流量)的計算

營業現金毛流量(營業現金流量)=經營現金流入-經營現金流出=營業收入-付現的營業成本-稅金及附加-付現的銷售及管理費用-營業所得的所得稅=營業收入-(營業成本及費用-折舊與攤銷)-稅金及附加-稅前經營利潤×所得稅稅率==(營業收入-營業成本及費用-稅金及附加)+折舊與攤銷-稅前經營利潤×所得稅稅率=稅前經營利潤+折舊與攤銷-稅前經營利潤×所得稅稅率=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷

該指標假設在企業未來的持續經營中，沒有經營營運資本的增加和資本支出的前提下，可以提供給投資人(包括股東和債權人)的現金流量總和。

營業現金凈流量=營業現金毛流量-經營營運資本凈增加

該指標假設在企業未來的持續經營中，只有經營營運資本的增加，沒有資本支出的前提下，可以提供給投資人(包括股東和債權人)的剩余現金流量。

實體現金流量=營業現金凈流量—資本支出=稅后經營凈利潤-凈經營資產增加

其中，資本支出=凈經營長期資產增加+折舊與攤銷

(3)融資現金流量

債務現金流量：與債權人之間的交易形成的現金流，包括支付(稅后)利息、償還或借入債務以及購入和出售金融資產。

股權現金流量：與股東之間的交易形成的現金流，包括股利分配、股份發行和回購。

(4)實體現金流量與融資現金流量的關系

實體現金流量=融資現金流量=債務現金流量+股權現金流量

(三)管理用財務分析體系建立及運用

1.體系的建立

【典型例題·單選題】假設其他因素不變，在稅后經營凈利率大于稅后利息率的情況下，下列變動中不利于提高杠桿貢獻率的是( )。

A.提高稅后經營凈利率

B.提高凈經營資產周轉次數

C.提高稅后利息率

D.提高凈財務杠桿

【答案】C

【解析】杠桿貢獻率=(凈經營資產凈利率-稅后利息率)×凈財務杠桿=(稅后經營凈利率×凈經營資產周轉次數-稅后利息率)×凈財務杠桿，可以看出，提高稅后經營凈利率、提高凈經營資產周轉次數和提高凈財務杠桿都有利于提高杠桿貢獻率，而提高稅后利息率會使得杠桿貢獻率下降。

【典型例題·多選題】假設其他因素不變，下列變動中有助于提高杠桿貢獻率的有( )。

A.提高凈經營資產凈利率

B.降低負債的稅后利息率

C.減少凈負債的金額

D.減少凈經營資產周轉次數

【答案】AB

【解析】杠桿貢獻率=(凈經營資產凈利率-稅后利息率)×凈財務杠桿=(稅后經營凈利率×凈經營資產周轉次數-稅后利息率)×凈財務杠桿，可見，選項A、B是正確的。

2.運用因素分析法進行分析

【典型例題·計算分析題】B公司是一家生產企業，其財務分析采用改進的管理用財務報表分析體系。該公司2015年、2016年改進的管理用財務報表相關歷史數據如下：

要求：

1.假設B公司上述資產負債表的年末金額可以代表全年平均水平,請分別計算B公司2015年、2016年的凈經營資產凈利率、經營差異率和杠桿貢獻率。

【答案及解析】

2.利用因素分析法，按照凈經營資產凈利率差異、稅后利息率差異和凈財務杠桿差異的順序,定量分析2016年權益凈利率各驅動因素相比上年的變動對權益凈利率相比上年的變動的影響程度(以百分數表示)。

【答案及解析】

2016年權益凈利率=20%+(20%-8%)×0.375=24.5%

2015年權益凈利率=18%+(18%-6%)×0.4=22.8% (0)

2016年權益凈利率-2015年權益凈利率=24.5%-22.8%=1.7%

第一次替代(凈經營資產凈利率)

=20%+(20%-6%)×0.4=25.6% (1)

第二次替代(稅后利息率)

=20%+(20%-8%)×0.4=24.8% (2)

第三次替代(凈財務杠桿)

=20%+(20%-8%)×0.375=24.5%= 2016年權益凈利率 (3)

凈經營資產凈利率提高對于權益凈利率變動影響

=(1)-(0)=25.6%-22.8%=2.8%

稅后利息率提高對于權益凈利率變動影響

=(2)-(1)=24.8%-25.6%=-0.8%

凈財務杠桿下降對于權益凈利率影響

=(3)-(2)=24.5%-24.8%=-0.3%

各因素變動影響值合計=2.8%-0.8% -0.3%

=1.7%=2016年權益凈利率變動值

【典型例題·計算分析題】甲公司是一家機械加工企業，采用管理用財務報表分析體系進行權益凈利率的行業平均水平差異分析。該公司2012年主要的管理用財務報表數據如下：

單位：萬元

為了與行業情況進行比較，甲公司收集了以下2012年的行業平均財務比率數據：

單位：萬元

要求：

(1)基于甲公司管理用財務報表有關數據，計算下表列出的財務比率(結果填入下方表格中，不用列出計算過程)。

(2)計算甲公司權益凈利率與行業平均權益凈利率的差異，并使用因素分析法，按照凈經營資產凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿的順序，對該差異進行定量分析。

【答案】

(1)

(2)甲公司權益凈利率與行業平均權益凈利率的差異=21%-25.2%=-4.2%

凈經營資產凈利率差異引起的權益凈利率差異=18%+(18%-5.25%)×40%-25.2%=23.1%-25.2%=-2.10%

稅后利息率差異引起的權益凈利率差異=18%+(18%-6%)×40%-23.l%=22.8%-23.1%=-0.3%

凈財務杠桿差異引起的權益凈利率差異=18%+(18%-6%)×25%-22.8%=-1.8%

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