普通股籌資與債務籌資兩種籌資方式的運用(不存在優先股籌資)

所謂每股收益無差別點，是指每股收益不受融資方式影響(追加權益籌資的每股收益=追加負債籌資的每股收益)的息稅前利潤水平(或銷售收入)。

(1)決策程序(在不存在優先股的情況下)

①把負債籌資和所有者權益籌資這兩種追加籌資方式的追加籌資以后的每股收益的計算公式寫出來。

②求無差別點，也就是在哪一點的時候這兩種追加籌資方式的每股收益沒有差別。計算出無差別點的息稅前利潤。

③如果預計追加籌資以后的息稅前利潤>無差別點的息稅前利潤應該選擇負債類追加籌資;如果預計追加籌資以后的息稅前利潤<無差別點的息稅前利潤應該選擇股東權益類追加籌資。

依據：財務杠桿效應

(2)應用舉例

【例題·計算題】光華公司目前的資本結構為：總資本1000萬元，其中債務資本400萬元(年利息40萬元)，普通股資本600萬元(600萬股，面值1元，市價5元)。企業由于有一個較好的新投資項目，需要追加籌資300萬元，有兩種籌資方案：

甲方案：增發普通股100萬股，每股發行價3元。

乙方案：向銀行取得長期借款300萬元，利息率16%;

根據財務人員測算，追加籌資后銷售額可望達到1200萬元，變動成本率60%，固定成本200萬元，所得稅率20%，不考慮籌資費用因素。

要求：運用每股收益無差別點法，選擇籌資方案。

(1)計算每股收益無差別點;

(2)計算分析兩個方案處于每股收益無差別點時的每股收益，并指出其的特點，;

(3)根據財務人員有關追加籌資后的預測，幫助企業進行決策。

(4)若追加籌資后銷售額可望達到1200萬元，變動成本率60%，固定成本為200萬元，所得稅率20%，分別計算利用兩種籌資方式的每股收益為多少。

【解析】

(1)增加籌資后的息稅前利潤=1200×(1-60%)-200=280(萬元)

每股收益無差異點：

預計息稅前利潤280萬元小于376萬元，選擇甲方案發行股票籌資，每股收益高于乙方案銀行借款籌資。

(2)

在每股收益無差別點上，兩個方案的每股收益相等，均為0.384元。

(3)決策：

預計的息稅前利潤=1200-1200×60%-200=280(萬元)

由于籌資后的息稅前利潤小于每股收益無差別點，因此應該選擇財務風險較小的甲方案。

(4)

直觀分析如下圖：

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