稅前債務資本成本的估計

1、不考慮發行費用的稅前債務資本成本估計

(1)到期收益率法——適用于：上市的長期債券。可以使用到期收益率法計算債務的稅前成本。根據債券的估計的公式，到期收益率是使下式成立的 rd:

其中：P0—債券的市價;

rd—到期收益率即稅前債務成本;

n-債務的剩余期限，通常以年表示。

2、可比公司法——適用于非上市債券

(1)計算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長期債務成本。

(2)可比公司的選擇：與目標公司處于同一行業，具有類似的商業模式;兩者的規模、負債比率和財務狀況也類似。

3、風險調整法——適用于：非上市債券、無可比公司，需要信用評級資料

(1)稅前債務成本=同期限政府債券的市場回報率+企業的信用風險補償率

(2)信用風險補償率的確定——估計同等信用級別公司的信用風險補償率

①信用風險補償率=同等信用級別上市公司債券的到期收益率-同期長期政府債券的到期收益率。

②計算各同等信用級別公司信用風險補償率的平均值，作為本公司的信用風險補償率。

4、財務比率法(“風險調整法”的應用)——適用于：非上市債券、無可比公司、無信用評級資料。

按照該方法，需要知道目標公司的關鍵財務比率，根據這些比率可以大體上判斷該公司的信用級別，有了信用級別就可以使用風險調整法確定其債務成本。

財務比率和信用級別存在相關關系。收集目標公司所在行業各公司的信用級別及其關鍵財務比率，并計算出各財務比率的平均值，編制信用級別與關鍵財務比率對照表。

信用級別與關鍵財務比率對照表

根據目標公司的關鍵財務比率，以及信用級別與關鍵財務比率的關系，估計公司的信用級別，然后按照前述“風險調整法”估計其債務成本。